森马服饰:业绩稳健增长,防御价值凸出

投资要点

事项:公司公告了2015年半年报,上半年实现主营业务收入33.69亿元,同比增长14.93%;实现归属上市公司股东的净利润4.23亿元,同比增长22.94%,对应EPS为0.32元,符合我们预期。并且,公司拟以资本公积每10股转增10股。

平安观点:

业绩增长稳健,资产质量优良公司

2012年主动调整,2013年业绩反转,是众多服装品牌中率先走出阴霾的品牌。2014年公司扁平化渠道,加大加盟商支持力度,适时产品变革,使得休闲服饰恢复正增长,近年童装持续发力高增长使得公司业绩在服装板块中少有的快速、稳健增长。2015H1的休闲服饰品牌继续保持恢复态势,实现收入19.02亿元,同比增长10.30%;儿童服饰业务实现收入14.24亿元,同比增长21.57%,依然保持了较高增长。

2015H1的综合毛利率为37.28%,较去年同期略提升0.84额百分点,说明销售情况理想,高毛利童装占比也在不断提升。销售和管理两项期间费用率为19.18%,较去年同期略提升0.18个百分点,仍然稳健。应收款项增加45.6%、预付款项增加68.22%,增幅较大,说明公司对合作伙伴的扶持力度继续加大,缓解其压力。存货同比增加22.52%,应付账款同比减少33.08%,说明公司供应链管理有所优化。受益营收稳健增长,与供应链管理优化,经营活动现金净流入同比大增130.08%,说明公司资产质量优良。

稳健的业绩增长,充沛的现金为转型奠定基础

公司业绩稳健增长,资产质量优良,截止上半年,公司货币资金达30.93亿元,储备充足,稳健的财务状况为将来的公司转型和可持续发展提供了保障。公司自2015年初以来提出由服饰产品提供商向婴童综合服务商全面转型的战略,上半年投资了韩国领军电商平台ISE,本月底又与关联人共同投资设立上海马卡乐儿童服饰股份有限公司,主攻线上,继续推动互联网+战略落地。预计未来有望在儿童教育、动漫影视、游戏等领域的投资并购将持续落地。