关于8月银行结售汇数据点评:外汇大战,全军出击

事件:9月17日,外管局公布8月银行结售汇数据,2015年8月,银行结汇13044亿元人民币,售汇15789亿元人民币,结售汇逆差2745亿元人民币。其中,银行代客结汇7048亿元人民币,售汇15119亿元人民币,结售汇逆差8070亿元人民币。银行自身结汇5995亿元人民币,售汇670亿元人民币,结售汇顺差5326亿元人民币。

银行自身结售汇巨额顺差,或参与干扰外汇市场。8月银行自身结售汇意外顺差5326亿,远超历史平均水平,而其与央行“国外资产-其他国外资产”下降5398亿相对应。由于“国外资产-其他国外资产”项目多半是商业银行存放在央行的外币存款准备金或以外币缴纳的本币存款准备金,故央行或可能调低此部分准备金比例,而银行在取得这部分外币后名义上用于自身结售汇(银行自身结汇表示将外汇头寸换成人民币头寸,售汇则相反),将外币头寸换成人民币头寸,而实则或协助央行一起干预外汇市场,满足企业和居民强烈的购汇意愿。而8月银行代客结售汇逆差8070亿,8月央行国外资产减少8582亿(3184亿外汇占款+5398亿其他国外资产),两者相差无几,更印证了我们的猜测。从9月份看,汇率市场虽较8月趋于稳定,但外汇占款仍大概率负增,而央行其他国外资产项目已仅剩1912亿,此部分为外币存款准备金,将难以再下降,预计9月央行外汇占款下降规模将与银行代客结售汇额度趋于一致,除非银行将继续动用其外汇备付金参与干扰外汇市场。

2015年8月,涉外收付款逆差2238亿元人民币,这是自去年7月之后,银行代客涉外收付款13个月首次出现逆差,此或与FDI下降及对外投资的增长所带来的结汇需求下降购汇需求增加有关。中国8月外商直接投资(FDI)为72亿美元,为4年低点,同比下降14%,大幅低于预期的增长0.8%;而中国8月份的对外投资则达到126.2亿美元,同比大增112.1%。同时由于目前“跨境套利”多数时候借款和还款都发生在境外,可能导致银行收付款数据出现波动。

9月,汇率将趋于稳定,外汇占款下降幅度将放缓。9月预计美联储大概率不加息,数据显示其薪资增长慢、通胀低迷及加息预期带来的金融市场动荡影响远超想象,美联储或放慢加息节奏。其次,G20会议全,各国政府纷纷表示支持中国汇改并表达了对中国经济的信心,声明避免“竞争性货币贬值”,传达了汇率企稳的积极信号。同时,随着远期售汇等审慎的宏观管理措施有效减少了投机性购汇需求及国内企业和居民对于汇改认识的不断加深,汇率贬值预期有望放缓,外汇占款下降幅度大概率缩小。

9月或迎来一次降准。8月央行流动性货币补充达到7200亿(2100亿逆回购净投放+3400亿SLO+600亿PSL净增额+1100MLF净增额),加上央行国外资产部分负增收缩8582亿流动性,主动和被动下共计收缩了1382亿流动性,但8月由于财政存款投放2475亿流动性,故央行流动性仍为净投放。9月份,外汇占款大概率负增,同时8月投放的流动性大量到期,即使9月央行已通过降准投放6700亿人民币,而若不进行其他流动性对冲,预计资金只能紧平衡,而9月末迎来“中秋”和“十一”双节,月末资金将十分紧张,预计央行将有一次降准或大量投放其他跨节性流动性资金进行对冲。