食品饮料行业周报:人口视角看食品饮料

人口视角看食品饮料。9月7日-9月11日,食品饮料行业(0.3%)小幅跑赢沪深300(-0.6%),非一线白酒(6.4%)领涨行业指数,其中国企改革股沱牌舍得和老白干酒领涨。由于中国人口老龄化,年龄中位数上移,人口结构变化将深刻影响各子行业的发展,基于统计局数据推测,我们认为2015-2020年可以关注几个趋势:老龄化加剧,40岁以上人口占比将持续提升,预计未来健康相关的食品消费将维持较快增长,如乳制品、保健品、葡萄酒等,利好伊利股份、汤臣倍健等龙头;虽然从健康的角度,白酒的人均消费量已无提升空间,但由于40-60岁人口占比提升,这个年龄段白酒消费场景增多,且消费能力强,利好相对健康的中高端白酒,茅台、五粮液等需求增长有支撑;20-40岁人口占比可能持续下降,因此啤酒、休闲食品等需求可能出现下滑,不过由于消费偏好的变化,可能存在结构性的机会;育龄女性数量将持续回落,婴幼儿奶粉需求可能面临一定压力。

最新投资组合:五粮液(34.3%)、安琪酵母(21.2%)、老白干酒(19.5%)、伊利股份(17.6%)、大北农(7.4%)。中秋旺季高潮即将到来,五粮液8月3日涨出厂价推动了中秋旺季备货期提前至8月中旬,备货期拉长后显得相对平淡,接下来的中秋旺季高潮成为重要观察时点。我们对高端白酒需求前景和竞争格局乐观,仍强烈建议关注五粮液业务反转机会。老白干酒利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素迭加的投资逻辑将持续,定增事项过会是大概率事件,当前股价区间正是加仓良机。伊利9月10日实施了首次回购股份,表明公司对当前估值和成长性组合有信心,作为中国乳品甚至快消品龙头,我们仍乐观看待公司股价前景。继续维持2H14以来对安琪的判断,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,正逐步成市场共识,近期股价回调提供了建仓机会。9月上旬,猪价弱市振荡,但我们认为仍是集中出栏效应所致,加之8月母猪存栏环比再降,后市猪价很可能再次上升。生猪及猪饲料行业正快速变革,我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其最可能成为猪产业整合赢家,利润增速也将进入快速回升期,利好股价。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。