中国擎天软件:细分领域龙头软件企业

江苏省出口退税软件龙头企业。擎天软件成立于1998年,并在2013年于港交所主板上市,为国内领先的应用软件及解决方案供货商,专注于在中国主要出口省份之一的江苏省开展业务。公司主要开发及推广出口退税软件及相关服务/电子政务解决方案/碳管理解决方案/系统集成解决方案,分别占公司2015年上半年收入31.1%/46.1%/9.9%/12.9%。公司1H2015整体收入同比增长27.2%至1.69亿元人民币,净利润同比增加23%至5,676万元人民币,净利润率达33.6%。

出口退税业务保持稳健增长,中小企业贷款及离境退税软件为新增长亮点。出口退税软件可使出口退税程序更具效率及成本效益,还可避免信息重复及延误等大量操作失误。为传送及传递其税务数据进行登记,出口企业须采用与当地政府相同的软件,因此当地政府拥有选择系统及软件类型及软件供货商的最大控制权。经过多年深耕细作,公司目前已成为江苏省税务局及当地约6万家出口企业的出口退税软件首选供货商,已占据绝对领先的市场份额。公司1H2015出口退税软件及相关业务收入同比增长24.7%至约5,240万元人民币,分布业绩利润率达87.8%。公司于期内继续丰富产品线,推出财税一体化的多款新产品,另外公司正计划将业务拓展至江苏省外,现时已在上海及青岛建立分枝机构。另一方面,公司与蚂蚁金服共同推出面向中小企业的纯信用贷款产品-擎天诚易贷,未来将结合公司于出口退税行业的专业知识及大数据分析能力,以提供金融数据服务。此外,公司于2015年7月宣布获选为上海市境外旅客购物离境退税系统的开发商,为2015年7月1日正式开始实施的离境退税政策提供软件平台,未来公司有望将相关营运经验拓展至中国其他省份以服务众多商店及代理机构。

碳管理解决方案业务处于高速成长期。中央政府于2010年开始提倡开征碳排放税,碳排放监控软件应运而生,相关软件可与企业互相连接,方便企业提交碳排放数据作征税之用。通过采用碳排放监控软件,企业可知悉其于生产过程不同步骤或各个部门的碳排放量,从而加强管理并减少能源消耗,并降低经营成本。公司相关业务1H2015收入同比大幅增长53.1%至约1,670万元人民币,分部业绩利润率约81.6%。公司未来将抓紧中央政府为减少碳排放订定清晰目标的宏观发展方向,继续研发生态文明、绿色小区、低碳工业园等系统。中央正计划三年内启动全国碳排放权交易,公司将加快发展针对企业的碳资产管理、能源管理等系统软件。公司未来将利用在碳管理解决方案的经验,为政府及企业提供低碳规划及咨询服务,利用与中节能咨询、中国质量认证中心上海等合作,加强咨询服务的能力。

电子政务业务受惠政府鼓励加大信息化政策支持。电子政务软件可实现政府机构与公众、企业及其他政府机构之间的沟通、互动及联系,因而有助提高政府机构的管理效率。政府机构透明度提高可令沟通更方便并降低人力成本。随着对实时信息交换的需求日益殷切,透过简化不同功能系统的冗繁及重复,提高了电子政务软件的功能复杂度及处理速度。1H2015公司电子政务解决方案业务收入同比上升33.1%至约5,860万元人民币,分部业绩利润率达40.2%。公司未来将利用大数据技术的电子政务解决方案,例如司法行业管理平台、小区管理云平台及服务业云平台等,继续销售至不同省市。另一方面,公司将深化大数据技术的应用,提升产品的功能及应用范围,并进一步拓展电子政务新的应用空间。

2015E/16E动态市盈率分别16.5/13.2倍。现时综合彭博券商预测公司2015E/16E收入及净利润分别同比增长33%/23%及30%/24%,2015E/16E动态市盈率分别16.5/13.2倍,而同业平均23/15倍,另外公司过去5年平均动态市盈率18.4倍。