汽车行业:行业复苏确立,重点把握整车蓝筹拐点和新能源汽车销量超预期机会!

投资建议:鉴于2015年汽车销量受经济下行影响压力较大,促进汽车消费的因素缺乏,我们在去年底前瞻性将汽车行业评级下调至“同步大市-A”。但目前,考虑(1)影响汽车销量的负面因素已逐步释放(资本市场大幅波动对私人部门正常购车计划扰动影响逐步消除;稳增长政策或将推出有利于提振汽车需求等);(2)整车企业目前估值已处于历史底部,已充分反映了市场对于近两年汽车销量的悲观预期;(3)8月汽车销售同比下滑3.0%,较7月下滑幅度大幅收窄,进一步验证我们的判断—复苏拐点已经确立。故我们上调汽车行业投资评级至“领先大市-B”,重点推荐整车蓝筹股反弹型机会和新能源汽车销量超预期带来的投资机会。整车蓝筹重点推荐:长城汽车、江淮汽车、江铃汽车和宇通客车,建议重点关注长安汽车、东风汽车、悦达投资;新能源汽车重点推荐:信质电机、均胜电子和亚太股份,建议重点关注比亚迪。

关键假设点:(1)资本市场大幅波动扰动是6、7月份汽车销量深幅回调的主要原因;(2)下半年国家经济增长企稳;(3)提振汽车消费的微刺激政策陆续出台。

我们与市场的不同点:(1)市场认为今明两年汽车销售形势严峻,可能持续负增长,我们认为虽然由于经济增速放缓、主力消费人口数锐减和出行模式的变革,汽车销量增速将下一个台阶,但与GDP增速相当应为常态。今年销量异常应主要是由于资本市场大幅波动所致,随着这一因素退去和微刺激政策有望出台,复苏反弹拐点已经出现,9月、10月为传统消费旺季有望进一步确立反弹趋势;(2)市场认为整车企业弹性不足,我们认为整车蓝筹攻守兼备,一方面估值和分红率已具备很高安全边际,另一方面整车企业纷纷积极推进国企改革、新能源转型、拥抱互联网,亦有主题性投资机会;(3)市场认为今年新能源汽车销量约20万辆,且明年增速可能不明显。我们认为随着考核期限的临近,Q4将迎来新能源汽车消费的旺季,全年销量超25万辆是大概率事件;2017年补贴退坡20%将促进2016年新能源汽车的透支性消费,所以明年仍为消费大年,我们预计销量将超50万辆。

股价表现催化剂:国家稳增长政策出台或促进汽车消费政策出台,9月份汽车销售较8月份回暖更显著。

风险提示:汽车销量低于预期;稳增长政策推出时间和力度低于预期。