电子行业:国企改革指导意见落地,国企龙头受益

平安观点:

国企改革指导出炉,利好电子行业国企龙头:《国企改革指导意见》建议根据国有资本战略定位和发展目标,将国有企业分为商业类和公益类。平安证券策略分析认为,充分竞争行业的商业类央企/国企开放度高、竞争程度高,行业垄断性和重要性相对较低,对改革深度的容忍度更高,这类央企/国企将在未来的改革中走在最前列。我们认为电子行业内国企龙头如海康威视、华东科技和彩虹股份等国企有望在未来公司管理机制改革、激励机制市场化等多方面受益。

海康威视国企改革有所突破,长期成长逻辑不变:公司9月8日发布了《核心员工跟投创新业务管理办法》草案,公司投资设立创新业务子公司,公司持有60%的股权,员工跟投平台跟投40%的股权。我们认为:1)通过员工参股创新投资业务,将公司利益与核心员工利益捆绑在一起,进一步增强核心员工凝聚力;2)核心员工参与公司创新投资业务,有利于控制创新投资业务的风险,协助公司实现更高效的创新业务投资。

华东科技背靠中国电子,国企改革预期高:华东科技的实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。华东科技定位为平板显示产业的发展平台,将成为中国电子深入发展显示产业的先锋兵。目前华东科技定增液晶面板项目资产证券化工作圆满完成,募集的上百亿资金已全部到位,主要用于中电熊猫8.5代液晶面板生产线项目。受益于此轮国企改革的浪潮,华东科技有望在改革的道路上继续拓步向前,开启公司发展的新篇章。

改革助力彩虹股份,肩负面板材料配套的重责:彩虹电子、彩虹集团与中电彩虹刚完成股权转让,中电彩虹持有彩虹股份18126万股,占股份总数的24.60%,成为彩虹股份的控股股东,彩虹股份实际控制人不变,仍为中国电子信息产业集团有限公司。彩虹股份的直接控股股东变更为中电彩虹后主要有2方面影响:1)层级扁平化、执行效率提升。彩虹股份原直接控股股东彩虹电子为港股上市公司,集团对于股份公司的决策也同时影响着港股公司的运营,审批过程中难免存在繁琐的流程,而此次股权调整后将彻底免除中间环节,提升管理效率。2)企业定位更为明确,发展意义上升于集团总体规划。彩虹股份已彻底剥离了基板非相关业务,并定调基板为主营业务方向,此次归入中电彩虹旗下,将与液晶材料公司形成产业合力,与中电熊猫集团形成协同效应,完成中电集团面板产业链的总体布局。

投资策略:我们预测海康威视15-16EPS为1.63、2.26元,分别同比增长41.90%、38.66%,最新收盘价对应PE分别为20.44、14.74倍,维持“强烈推荐”评级。我们预计华东科技2015年、2016年营收可达10.61亿元和241.86亿元,对应EPS为0.01、0.81元,对应PE为638.4倍和10.2倍,维持“强烈推荐”评级。我们预计彩虹股份2015-2016年营收将达5.58亿元、10.05亿元,同比增长250.0%、80.0%,对应的EPS分别为0.03元、0.14元,对应PE为462倍、97倍,维持“推荐”评级。

风险提示:国企改革进度不及预期,宏观经济增速放缓导致消费电子行业疲弱等。