8月金融数据点评:信贷增长放缓,宽松政策还将延续

事件

9月11日,央行公布8月社会融资规模为1.08万亿元,新增人民币贷款8096亿元;8月末,M2余额同比增长13.3%,M1余额同比增长9.3%。

点评

1、新增信贷增长放缓,中长期投资不容乐观

8月金融机构新增人民币贷款8096亿元,同比多增1071亿元,但环比大幅减少6704亿元,远低于预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增3421亿元,同比多增905亿元,环比多增1648亿元,其中票据融资新增2457亿元,同比多增90亿元,环比少增110亿元,票据融资占比依然较高,说明银行风险偏好比较谨慎;中长期贷款新增4072亿元,同比少增226亿元,环比小幅多增255亿元,中长期投资不容乐观;居民中长期贷款新增2855亿元,同比多增965亿元,环比多增66亿元,但房地产市场的刺激持续性还有待观察。

8月新增人民币贷款增长放缓,主要是受同业贷款大幅减少的影响,证金公司上个月融资量锐减。另一方面,实体经济新增贷款虽然环比有所增长,但中长期贷款占比下降,银行倾向于以票据冲量,惜贷情绪依然较强。

2、社会融资规模回暖,公司债发行放量

8月社会融资规模为1.08万亿元,环比增长3612亿元,同比增长1223亿元。从分项结构来看,对实体经济贷款为7756亿元,环比回升1866亿元;表外融资虽然当月下降62亿元,但环比少降2016亿元,收缩趋势放缓;8月企业债券融资创16个月的新高,其中公司债发行大幅放量近1200亿元,近年来首次超过中票的发行量。

8月社会融资规模回暖,对实体经济贷款、表外融资和债券融资表现较积极,直接融资占比维持在较高水平。

3、银行存款大幅减少,同业存放收缩

8月人民币存款增加532亿元,同比少增548亿元,环比少增2.12万亿元,降幅较大。其中,财政存款减少1590亿元,环比少增6740亿元,财政投放力度加大;非银行业金融机构存款大幅减少7956亿元,环比少增2.61万亿元,我们认为主要是证金公司同业存放大幅收缩所致。8月末,金融机构人民币存款余额同比增长13.0%,增速比上月降低0.4个百分点。

4、M2同比增速与上月持平,或将逐渐回落

8月末M2余额135.69万亿元,同比增长13.3%,增速与上月持平。在近期外汇占款趋势性下降的背景下,8月M2增速依然维持在高位,一方面是由于降准推高了货币乘数;另一方面是由于证券投资、财政投放等增强了货币的派生。我们认为随着救市进入平稳阶段,同时基础货币缺口持续扩大,M2同比增速或将逐渐回落。

8月末M1余额36.28万亿元,同比增长9.3%,增速比上月末高2.7个百分点,比去年同期低3.6个百分点。

5、宽松政策还将延续

8月社会融资规模回暖,但新增信贷增长放缓,其中中长期贷款投放不容乐观,实体经济加杠杆意愿不强,银行惜贷的情绪依然较重。而另一方面,债券融资维持在高位,同时财政投放开始发力,货币政策和财政政策还将维持宽松。

结论

1、8月新增信贷增长放缓,中长期投资不容乐观,银行惜贷情绪依然较重。

2、8月社会融资规模回暖,债券融资维持在较高水平,公司债发行大幅放量。

3、8月M2增速与上月持平,但随着随着救市进入平稳阶段,同时基础货币缺口持续扩大,M2同比增速或将逐渐回落。

4、8月社会融资规模有所回升,但新增信贷增长放缓,实体经济加杠杆意愿不强。而另一方面,债券融资维持在高位,同时财政投放开始发力,货币政策和财政政策还将维持宽松。