2015年8月金融数据点评:宽松信贷助力增长,实体改善尚需时日

事项:

央行公布8月金融数据,人民币贷款增加8096亿元,同比多增490亿元,人民币存款增加532万亿元,同比少增3723万亿元。8月新增社融规模1.08万亿元,同比增3404亿元。M2余额135.69万亿元,同比增13.3%;M1余额36.28万亿元,同比增9.3%;M0余额5.91万亿,同比增1.8%。

平安观点:

信贷宽松持续,结构仍未见好 8月新增人民币贷款8096亿,若加回546亿非银金融机构贷款,一般性贷款增长8642亿,基本符合市场预期(Wind一致预期8868亿),一般性贷款较上月增长2700亿(7月一般性贷款增长约5900亿)。信贷额度继续保持宽松,与我们月报中的观点一致。从结构看,新增居民中长期贷款2855亿(+66亿MoM),地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续,企业端新增票据增长2457亿(-110亿MoM),仍然是新增企业融资中贡献度最高的因子,新增中长期贷款环比小幅增加189亿到1217亿,但占企业贷款的比重持续下降到29%,显示出1)地方债对中长期贷款置换效应持续,2)实体信贷需求仍然偏弱。我们预计9月新增一般性贷款7000-8000亿。

社融环比持平,企业债融资发力 8月新增社融1.08万亿(+3612亿MoM),同比增速为12.8%与上月持平,延续了上个月的反弹势头,若进一步考虑发行地方债与非银同业贷款(合计增量4000亿),8月新增广义社融规模达到1.48万亿。从结构来看,表内票据贴现规模持续高增使表外未贴现票据相应减少(负增长1577亿),企业债新增规模2875亿,创年内新高,在短期内股票市场融资功能丧失以及利率持续下行的背景下,预计债券新增规模将会保持快速增长。我们预计9月份新增狭义社融(不包括地方债及非银金融机构贷款)规模为1.0-1.1亿,表外社融继续维持低位,考虑地方债发行,社融规模将达到1.5-1.6万亿。

M2维持较快增速,非银存款大幅减少 8月份人民币存款增加532亿,其中居民存款新增1865亿,非金融企业存款新增6673亿,环比大幅改善,主要由股市资金回流(非银存款减少7956亿)以及债券融资放量引至派生存款增加所致,财政存款减少1590亿,财政政策发力是主要原因。8月M2同比增速与上月持平为13.3%,货币政策的积极操作对冲了由于外占减少导致的基础货币投放不足,显示了央行维持宽松货币环境的决心。

投资建议

8月金融数据显示信贷环境整体宽松,但实体信贷需求并没有得到改善,考虑到政府下半年稳增长政策继续加码,信贷投放的宽松仍将持续,充裕流动性环境为银行估值提供支撑,银行股安全边际仍然充足,但在经济前景仍不明朗,银行资产质量压力依然较大的情况下,板块估值持续提升的空间有限。

个股方面,我们仍然推荐板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、有安全边际的银行股,除无法覆盖的平安外,投资组合包括:北京、浦发、兴业和南京。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。