2015年8月物价数据点评:价格分化持续,总量政策仍为对冲

主要观点:

“宏观稳、微观差”格局下,价格分化持续。

受货币存量过分充裕和食品价格上涨因素影响,8月CPI同比上涨2.0%,较上月上升0.4个百分点;环比上涨0.5%。受国内需求持续低迷和国际大宗商品价格大幅下降影响,8月PPI同比下降5.9%,较上月下跌0.5个百分点,为09年底以来最低。短期看,CPI的上升是受到食品上涨的冲击,彰显我国粮食生产和供应在整体上安全的同时,结构性缺陷明显,导致食品价格持续上涨。工业品和非食品消费品受需求低迷的影响,持续低位运行,给企业经营增加了不少困难,使得中国在经济低迷时期"宏观稳、微观差"的组合特征更加明显。

股市震荡不改,债牛根基稳固。

从基本面看,经济企稳根基仍待加固;微观主体业绩改善仍需等待。从技术面看,股指一路急跌后再次处于寻底筑底阶段。交易量萎缩亦显示市场信心不足。从政策面看,利好政策频出,呵护意图明显。但单靠政策利好恐难以改变市场自身运行规律,3000点附近震荡不改,建议投资者精选个股,控制仓位,灵活应对。经济下行压力难消背景下,通缩压力难减、宽松政策基调不变,股市震荡,市场风险偏好明显下降,债牛根基稳固。地方债务限额确定,加大了未来债市供给压力,但靴子落地,市场担忧情绪得以稳定。加上降准降息以及央行的积极维护,资金紧张局面将得到缓解,预计在宽松持续及资金避险情绪下,债市牛途可期。

货币流动性维持中性,总量政策仍为“对冲”。

工业品、消费品价格分化态势扩大。整体上,通货紧缩的压力逐渐呈现,CPI有失真倾向;这无疑增加了货币政策的决策难度,我们预计货币流动性仍会基于货币过度深化的基本格局,维持中性,以引导货币流向实体的结构性政策为主,改变资金分布的“脱实向虚”局面,总量政策仍是“对冲”性质的。