万盛股份:定增方案获批,外延并购加速业绩增长

事件:9月7日,公司发布公告,非公开发行股票的申请获证监会发行审核委员会无条件通过。2015年上半年公司实现营业收入4.2亿元,同比增长22.3%,净利润4104万元,同比大增77.5%。

高管集体参与,彰显大股东信心。本次非公开发行采取股份+现金方式收购大伟助剂100%股权,其中现金支付比例为30%,向包括董事长高献国在内的十名公司高管募集配套资金1.11亿元,发行价格为22.78元。我们认为公司高管集体参与本次非公开发行,充分说明大股东和管理层看好本次并购,彰显对公司未来发展信心。非公开发行价格距离现价已经不远,将形成对公司股价的有力支撑。

并购加速业绩增长,关注协同效应。大伟助剂2014年实现净利润3640万元,并承诺2015-2018年度净利润不低于4000万元、4500万元、5000万元和5500万元,本次并购将大幅增厚公司的业绩。大伟助剂主要产品聚氨酯催化剂的下游客户与公司有一定重合性,有望利用公司的渠道优势促进脂肪胺产品的销售,可以形成良好的渠道协同效应。公司投资特种脂肪胺产业,有利于增强公司的抗风险能力,打造新的业务增长点。

产能持续释放,外延发展可期。公司募投项目建设基本完成,部分投产项目经去年下半年的试生产,目前已经趋于稳定,将有效缓解公司产能不足的瓶颈。

目前公司正在积极研究增效降本措施,努力通过技改扩大产能,预计未来产能将进一步提升。此外,公司上市不足一年即开始布局外延并购,显示出强烈的扩张意图,我们认为公司未来进一步外延并购的可能性较大。

业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计将于今年10月份左右完成资产交割,并表后2015-2017年公司摊薄EPS分别为0.75元、1.16元、1.55元,对应动态PE分别为39倍、25倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,汇率波动的风险,项目进展不及预期的风险。