上市券商2015半年报综述:高增长延续,增速预期或下滑

2015年上半年的中国A股市场注定是不平凡的,见证了诸多奇迹的发生。

伴随着杠杆资金的加速流入,投资者热情高涨,大盘为我们展现了一次波澜壮阔的上涨行情,从1月5日开盘的3,258.63点,到6月12日中盘出现的阶段性高点5,178.19点,区间最大涨幅达到59.14%。各大券商都积极抓住这难得的发展契机,针对公司自身特点,大力发展业务,实现了业绩的高增长。虽然从6月15日起大盘急速掉头向下,进入深幅调整,券商的经营(特别是经纪业务、信用类业务和自营业务)受到一定影响,但整体上看,2015年的上半年,是券商的收获期。

券商板块经历了7、8月份的深幅调整后,上市券商的最新市净率已经处于历史相对低位,存在一定的长期投资价值。成交量和融资融券余额企稳回升,将成为券商板块投资的重要参考指标。

主要观点

上市券商2015年上半年业绩概述:2015年上半年,17家可比上市券商共实现营业收入1,556.68亿元,同比增长249.74%;归母净利润696.66亿元,同比增长332.87%;资产总额40,398.27亿元,同比增长223.83%;归母净资产6,074.06亿元,同比增长54.50%;加权每股收益0.86元,同比增加0.61元;加权每股净资产7.48元,同比增加1.41元。

上半年业绩增长排名靠前的券商为西部证券(同比增长448.23%)、光大证券(同比增长395.32%)。

从资产结构上看,可比券商杠杆率为6.65倍,比2014年末的4.72倍进一步提升。其中长江证券(8.40倍)和光大证券(8.12倍)相对较高,而最低的国金证券(4.56倍)也已超过4倍,在目前券商杠杆率受限的情况下,券商后续仍需通过补充资本金来实现业务规模的增长。

投资策略:券商板块已进入中期估值底部,具备一定的长期投资价值,建议关注综合实力和业务创新能力较强个股。目前市场情绪波动较大,后市仍存在不确定性,投资者对于券商经纪业务、两融业务和自营业务的担忧一直存在。但值得注意的是,上市券商的最新市净率已经处于历史相对低位,大型券商(如华泰、海通、广发、中信)市净率均值1.43倍,接近过去五年的最低水平。几家次新股没有可比的历史市净率数据,但也均处于市净率相对低位。板块的估值仍具有较强的安全边际,投资价值的黄金底或已出现,我们认为券商市净率在1.2-1.3倍具有长期投资价值,值得重点关注。建议关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券;以及有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。