多彩分级新思维之五:遭遇下折,买A对冲是否靠谱

投资要点

因A的固定收益属性,其定价相对简单,根据同类型的债券到期收益率来决定其“隐含收益率”,而在约定收益率和隐含收益率确定的情况下,就决定了它的交易价格,因而其折溢价就确定了。然后,A再把折溢价值传递给B。这就是分级基金的折溢价率确定的基本原理。

B面临下折时,“买A对冲”的原理:B下折有损失,A下折有收益,两项相抵,就能弥补B所造成的额外的下折损失。

在AB同时参与下折的情况下,显而易见的是,买入A的收益与持有B的损失相等,B的下折损失才能完全避免。采取这种策略,如果A的折价绝对值小于B的溢价绝对值,B的溢价损失就不能全部覆盖。但事实上,虽然由于涨跌幅限制,B的溢价不会消失,但对于A来说,这个市场确实非常“有效的”,临近下折,折价变的很小,会大大小于B的溢价值,这样,对冲效果就非常一般。

买入A,两类份额同时参与下折与合并成母基金参与下折是等效的。采取这种策略,一定要看当时A的折价值,如果其绝对值与B的溢价值相差太大,则无太大的意义。

买A对冲所带来的另外一个风险是母基金继续下的风险。A下折后,四分之三的份额会折算成母基金,面临母基金继续下跌的风险。如果合并成母基金,则会全部成为母基金。由于在面临下折时,A的交易价格会远大于B,按照1:1的比例买入B的会,会付出远大于B的市场的代价,投资者是否能拿得出这块资金是个问题,另外一个问题是即使能拿得出这块资金,可能会违背自己的策略被动加仓,大大提高风险敞口。

测算表明:在此次下折刚结束,在距离下次下折的母基金跌幅范围内,买入A,同时持有两类份额,比单独持有B份额损失要小,即买A是合适。