吉玛基因:立足小核酸科研服务,放眼临床诊断与小核酸药物市场

公司简介。公司是国内小核酸领域的领军企业,是全球仅有的十几家能够商业化生产RNAoligo产品的公司之一,生产产品和技术服务涵盖了小核酸领域完整的产业链,包括上游RNA合成单体、中游小核酸及相关基因产品、下游新药研发等,生产规模居全球第六、亚洲第一。公司积极布局miRNA检测业务,开发了十几种miRNA检测试剂盒,部分产品已完成样本验证并在海外进行过临床验证,准备申报临床试验,预计2016年将有3-4个具有自主知识产权的基因检测诊断试剂盒投入临床试验。此外,公司同步推进小核酸药物原料生产和药物研发(2项小核酸药物进入动物实验阶段,3项药物即将开展动物实验)。

科研投入逐年增加,公司小核酸产品供应业务将稳定增长。2014年全国共投入研究与试验发展(R&D)经费13312亿元,同比增长12.4%,占GDP的2.09%,保持稳定增长。随着科研投入力度加大,生物医药上游的耗材、试剂、技术服务等供应企业也迎来发展良机,2009-2013年国内生命科学研究耗材市场CAGR为13.4%。公司作为小核酸产品国内第一品牌,将受益于行业需求扩张。凭借产品质量优势、全产业链优势以及成本优势,一方面,公司国内小核酸产品供应业务将稳定增长,另一方面积极开拓海外市场,通过在美国、加拿大、法国、德国、韩国等设立代理商,逐步扩大海外销售额。

布局miRNA检测业务,预计2017年开始投放市场。miRNA与肿瘤、心血管疾病、糖尿病、阿尔茨海默病、帕金森病和艾滋病等重大疾病的发生密切相关。Frost&Sulliva数据显示,2012年miRNA工具和服务市场的收入分别为1.1亿美元、3510万美元,预计2017年两者的收入分别有望增长到2.48亿美元、6330万美元,总规模将突破3亿美元。公司自主研发Hairpi-itTMMicroRNAsQuatitatioPCR专利技术,特异性好、灵敏度极高,能够准确有效地完成靶标miRNA的定量检测,公司在此基础上开发出十几种miRNA检测试剂盒,成功用于多种临床样品的miRNA检测,2016年将有3-4个具有自主知识产权的基因检测诊断试剂盒投入临床试验,预计2017年开始投放市场。

小核酸药物处于爆发前夜,公司原料生产和药物研发同步推进。RNAi治疗在经历低谷期后又重拾强劲发展势头,2014年初,全球范围内约19种siRNA药物进入临床阶段,预计2017年可达40亿美元市场规模。

我们认为随着靶向给药技术和基因测序的进步,小核酸药物的技术障碍逐步得到解决,行业将迎来爆发性增长。公司从三方面受益:首先,小核酸药物原料需求大幅增加,而公司处于小核酸药物产业链上游,其小核酸合成相关化学品是合成小核酸药物的关键原料;其次,小核酸产品可供进行小核酸药物的筛选和细胞试验及动物试验;第三,公司已经有2项小核酸药物进入动物实验阶段,3项药物即将开展动物实验,先发优势显著。

盈利预测:公司盈利能力持续提升,2013年、2014年、2015H1营业收入分别为2810万、3560万、1939万;2013年、2014年、2015H1净利润分别为-253万、323万、227万。不考虑miRNA检测业务和小核酸药物对公司未来业绩的影响,我们假设公司科研服务业务2015-2017年收入增速为20%,对应公司2015-2017年收入分别为4272万、5126万、6152万;归属于公司股东净利润分别为513万、812万、1063万,同比增速分别为58.75%、58.35%、30.92%;按照现有1072万股本计算,对应EPS为0.48元、0.76元、0.99元;考虑最新股票发行方案后,对应EPS为0.43元、0.68元、0.89元。首次覆盖,建议投资者积极关注。

风险提示:研发风险;实际控制人控制风险;管理风险