新希望:受益养殖复苏,积极推进转型

事件:新希望(000876.CH/人民币18.99,未有评级)公布2015年半年报,公司上半年实现营收294.98亿元,同比下降8.04%;实现归属于上市公司股东的净利润11.58亿元,同比增长21.83%;基本每股收益为0.56元。

点评:

1、上半年盈利增长22%。公司上半年实现营收294.98亿元,同比下降8.04%;营业成本27.41亿元,同比下降9.44%;上半年实现归母净利润11.58亿元,同比增长21.83%。其中,2季度单季度实现营收16.32亿元,同比下降5.85%、环比增长23.81%,2季度单季度归母净利润6.43亿元,同比下降3.68%、环比增长24.78%。从收入分类来看,上半年饲料营收201.38亿元,同比下降8.62%;肉食品营收94.24亿元,同比下降5.27%;养殖业务营收11.04亿元,同比增长15.03%。

2、毛利率和净利率同比提升。新希望上半年综合毛利率7.08%,比去年同期上升1.44个百分点,期间费用率5.45%,比去年同期上升0.32个百分点,净利润率5.36%,比去年同期上升1.44个百分点。分产品来看,饲料上半年毛利率6.56%,同比提升0.31个百分点;肉食品上半年毛利率6.21%,同比提升2.83个百分点;养殖上半年毛利率3.25%,同比提升10.84个百分点。

3、饲料销量略有下降,吨毛利持平。饲料业务,上半年饲料共销售665万吨,同比下降5.5%,生猪存栏量偏低影响饲料销售。上半年饲料吨单价3,027元/吨,同比下降3.29%,由于原料成本下降更甚,导致上半年饲料吨毛利略有提升至199元/吨(14年上半年为196元/吨)。畜禽业务,上半年公司销售鸭苗、鸡苗和商品鸡共计2.35亿只,同比下降4%,销售种猪、仔猪和育肥猪40.14万头,同比增长21.3%。屠宰业务,上半年公司销售肉食品101万吨,同比下降6.2%。在畜禽养殖业务和屠宰业务带动下,上半年毛利略有提升,抵消了饲料业务对毛利的拖累。

4、公司积极变革,推进业务和模式转型升级。年初至今公司设立了多个平台负责不同业务,以图进行更精细化的服务,上线以来,互联网金融平台投资金额已突破2亿元,养猪托管平台已达成及将要达成的合作已覆盖3万头母猪。公司的养殖技术服务目前已覆盖全国约3.7万个养殖场120万头存栏母猪。公司在去年即提出要“聚焦两端”,推进公司从“公司+农户”模式向“基地+终端”模式升级转型,从以往相对松散的合作向更紧密的合作发展,以提升养殖户的粘性。屠宰及肉制品业务将更多地往生鲜、熟食和终端品牌转型,食品业务也存在很大的整合空间。

5、充分受益于养殖产业链复苏。公司主营业务较广,养殖产业链复苏对于公司偏周期性的养殖和饲料业务拉动明显,尤其是在养殖业务。受到祖代鸡和能繁母猪的影响,畜禽养殖行业反转趋势确立,目前公司养殖端盈利与上一轮景气高点时的盈利差距巨大,存在极大改善空间。