圣农发展:供给收缩下禽价静待反转,高弹性行业龙头

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圣农发展(002299.CH/人民币16.50,未有评级)公布2015年半年报,公司上半年实现营收31.89亿元,同比增长9.51%;实现归属于上市公司股东的净利润-3.53亿元,同比下降912%;基本每股收益为-0.36元。同时,公告中预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为-3.53亿元~-3.1亿元。

点评:

1、营收增长,利润受鸡价下跌影响。公司上半年营收31.89亿元、同比增长9.51%,营业成本32.47亿元、同比增长22.42%,归母净利润为-3.53亿元,同比下降912%。其中,公司2季度单季实现营收17.64亿元,同比增长7.46%,环比1季度增长23.84%;2季度单季实现净利润-1.91亿元,同比下降219.41%,环比1季度亏损有所收窄。

2、2季度单只亏损明显收窄。上半年公司屠宰肉鸡约为1.7亿只,同比增长18%,产能增长主要来自于浦城项目投产后的释放。盈利层面,上半年单只亏损为2.1元,去年同期单只盈利0.3元。其中,2季度单只亏损1.6元,比1季度单只亏损2.8元亏损已出现明显收窄。

3、毛利率二季度开始转正。公司上半年综合毛利率-1.84%、同比下降10.74个百分点,期间费用率9.32%、同比上升2.04个百分点,毛利率下降和期间费用率上升导致上半年净利率下降12.56个百分点至-11.07%。其中,2季度毛利率0.46%,环比上升5.15个百分点,2季度出现转正;2季度净利率-10.80%,环比上升4.53个百分点。

4、家禽养殖行业反转。今年白羽肉鸡祖代鸡引种已出现显著下降,上半年仅引种30万套,7月份仅引种4万套,预计全年引种量在70万套左右,比去年将出现大幅收缩。祖代鸡引种会逐步影响到下游父母代和商品代的供给减少,行业的复苏值得期待。

5、行业龙头,受益家禽复苏。作为国内最大的自繁自养一体化白羽肉鸡企业,白羽肉鸡价格上升趋势中,鸡价旺季会带来单羽盈利大幅改善,公司的盈利弹性最大,今明两年预计出栏量约为3.6亿只、4.3亿只,出栏量会保持较快增速。同时,KKR定增落地后,资金的增加将大幅减少财务费用,改变以后财务压力高企的情况。