食品饮料行业周报:一线白酒、徽酒三雄中报表现较好

一线白酒、徽酒三雄中报表现较好。8月24日-8月28日,食品饮料行业(-3.7%)跑赢沪深300指数(-6.9%),其中基本面相对较好一线白酒(0.8%)、调味品(-0.3%)领跑行业指数。白酒中报披露完毕,可关注几个要点:上市公司营收普遍企稳或实现增长,7家企业收入增速超过10%,8家收入增速位于-5%和+5%之间,3家降幅超过10%;一线酒总体表现较好,茅台营收增长10%,若扣除预收款变化影响,估计飞天茅台实际出货量增幅可能超过40%,五粮液酒终端实际消费可能有5-10%的增长,洋河营收增11%;营销能力出众的徽酒三雄中报首次集体亮相,总体营收、净利增速分别超行业6.1、14.5pct;过去两年调整幅度最大的水井坊和酒鬼酒,均实现触底反弹,收入增幅分别为174%、72%,可关注水井坊存在的预期差;激励机制不完善的非一线白酒企业,销售仍面临一定压力,其中金种子酒、沱牌舍得收入降幅均超过10%;行业毛利率、销售费用率同比变化不大,显示行业加大投入、降价抢位的阶段已过去,重回理性竞争,预计2H15、2016年行业销售费用率有望出现下降。白酒上市公司中,我们继续看好五粮液、老白干酒、贵州茅台。

最新投资组合:五粮液(32.8%)、安琪酵母(23.4%)、老白干酒(19.4%)、伊利股份(17.1%)、大北农(7.3%)。上周茅台一批价有所波动,主要受批量到货影响,但动销良好,一批价也仍有835-850元/瓶。由于严格控量保价,五粮液一批价上周继续小幅上升至约630元/瓶。我们认为中秋国庆小旺季高端白酒需求前景乐观,利好股价上升,仍强烈建议关注五粮液的业务反转机会。老白干酒近期股价表现回落,更可能是受市场风险偏好下行影响,但公司迭加利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素,正是加仓良机。伊利中报液奶收入5年来首次超过蒙牛,市场份额提升趋势明确,旺旺、蒙牛中报不佳已印证此点,股价下跌后当前估值吸引力明显,我们乐观看待公司股价前景。继续维持2H14以来对安琪的判断,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,正逐步成市场共识,股价仍有空间。8月下旬,猪价仍在振荡,但我们估计,随着集中出栏暂告一段落加之消费旺季业来临,后市猪价可能再次迅速抬升。

看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其是最可能的猪产业整合赢家,利润增速也将进入快速回升期,利好股价。

本周重点更新提示:1)张裕A:考虑渠道和产品下沉效果好于预期,上调15年净利预测值约12%;2)洋河股份:根据中报上调15年净利预测3%,由于近期估值水平已经回落至合理位置,上调评级至“推荐”;3)青岛啤酒:考虑转让宏基伟业带来的非经常性收益,上调15年净利预测9%;4)光明乳业:考虑到2Q15莫斯利安低于预期、上海地区收入下滑,人事冲击影响仍需时间体现,下调15年净利预测约51%,下调评级值“中性”;5)中炬高新:根据中报情况,调降收入预测值,下调15年净利预测约7%。6)三全食品:根据中报情况,调降收入预测值,下调15年净利预测约16%;7)青青稞酒:考虑中酒网3Q15并表的影响,下调15年净利预测19%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。