精锻科技:加大新品研发、积极开拓海外市场

报告摘要:

一流的精锻齿轮供应商,产品竞争力强。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其他精密锻件的研发、生产与销售,公司主要产品是汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈,是国内轿车领域精锻齿轮产销量最大的供应商,是一流的精锻齿轮供应商。

出口业务逆势增长,彰显产品品质。2015年国内整车厂的盈利压力逐渐传递到零部件企业,这将会导致大部分以国内供应为主、缺乏核心竞争优势的零部件企业发展能力下滑,然而对于有着优质客户、良好技术能力的企业而言却提供了机会。自主创新能力不足的竞争对手将要被市场淘汰,行业中优质企业会借此契机扩大市场规模。上半年公司国内市场产品销售收入27,724.81万元,比上年同期增长10.89%;出口市场产品销售收入6,421.77万元,比上年同期增长58.06%。

零部件利润增幅相对稳定。上市零部件企业一般都为细分行业的龙头企业,作为整车细分领域供应商,其替代性较弱,有一定进入门槛,面对下游整车厂商降价压力,所受影响亦较小。公司作为精锻齿轮领域的优势企业,在承接产业转移方面具备较强竞争力。

投资建议:我们预计15~17年EPS为0.53元、0.64元、0.78元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:整车厂商销量持续下滑波及零部件市场、市场竞争加剧带动毛利率下滑等。