旬度经济观察:2015年8月下旬

8 月财新PMI 初值继续大幅下降,我们倾向于认为3 季度企业库存回补过程的结束会对短期工业增速有负面影响。近期国内外金融市场的大幅波动,也可能通过影响企业预期和信心从而对工业生产有一定负面影响。

在货币政策已经相对宽松的背景下,近期财政支持的力度也在不断加大。部分地区PPP 基金资金落实,一定程度上可以缓解地方政府建设资金不足的问题,但其中商业银行仍然是PPP 融资的主要资金方,这在某种程度上成为过去“影子银行”的延伸,也可能存在杠杆过高和期限错配的风险。

近期全球风险偏好明显下降,全球股票市场剧烈震荡,A 股也跌幅明显。新兴经济体基本面恶化和美国加息预期使得新兴经济体遭受了较大的资本外流压力,一些外债较多、外汇收入严重依赖大宗商品出口的资源国,仍然存在一定风险。

人民币的意外贬值可能是一个促发因素。

人民币贬值压力较大专市场担忧国内经济增速放缓有较大关联。中期来看,中国的出口竞争力对人民币汇率影响较大。目前,中国的出口竞争力绝对水平仍然较强,但边际上有下降趋势,与一些出口结构相似的发展中国家相比,中国曾经在较长时间内维持的单位劳动力成本优势,也正在丧失。这意味着,未来几年内,人民币汇率相对于一篮子货币的趋势升值压力可能明显小于以往,相对于美元或仍存在一定的贬值压力。