固定收益研究动态点评:长债利率下行或趋缓

投资建议:

人民币汇率贬值预期仍较高,在央行干预下即期汇率与中间价差距大幅下降,而资金面或不能过于乐观;全年地方债置换额度增至3.2万亿元,供给压力抑制长期利率下行空间;债市继续受益于增量资金进入、理财收益率下行趋势影响,而信用风险担忧也有上升。

要点:

货币市场:央行下调逆回购利率15bp,银行间7天质押式回购均价2.33,环比降4bp。而交易所回购利率三天累计上升85bp。周四央行投放7天逆回购1500亿元,中标利率下降至2.35%,本周到期规模较大,扣除到期后公开市场净投放600亿元。另外,周三央行投放SLO规模1400亿元,期限6天中标利率2.3%,周二国库现金管理投放600亿元,中标利率下降20bp,而周五将再次投放600亿元,期限均为三个月。此前,央行自26日起降息同时放开一年以上定期存款利率浮动上限,自9月6日起下调存款准备金率。

人民币汇率:美元兑人民币中间价为6.4085,环比上升11基点,但即期汇率和离岸价格均下降,即期汇率6.4053,环比下降52基点,离岸价格为6.4788,环比下降133基点。即期汇率与中间价、离岸价的差值均有减少。

债券市场:地方债置换额度略超市场预期,供给压力抑制长期利率下行空间。昨日长期债券表现较好,企业债和短债下跌,交易所长期国债上涨0.63%,长期债券整体上涨0.57%,而企业债AAA(5-7年)下跌0.11%,企业债AA+下跌0.04%,短融和中票略有下跌。楼继伟表示,今年下达地方债置换额3.2万亿元,这意味着继今年3月第一批1万亿元、6月下达第二批1万亿元后,财政部又增加了置换债券额度帮助地方缓解偿债压力,截至目前已发行地方政府债券1.86万亿元。

可转债:格力地产2015年中报净利润增长近6倍。上半年格力地产实现净利润为9.18亿元,同比增长587%,基本每股收益1.59元。主要利润来源于大幅减持格力电器股票的投资收益。目前转债整体转股价值为80.3元,转股溢价率53.8%,估值仍有较大压缩空间。

美国加息预期再次增加:美国第二季度GDP大幅上修为增长3.7%,好于市场预期。此外,美国上周初请失业金人数下降6000,至27.1万,略低于预期。

生产和销售增长双双放缓,工业企业利润降幅有所扩大:1-7月份工业企业实现利润总额33173.1亿元,同比下降1%,降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。