数据点评:通缩加剧投资收益减少带动企业利润下降

企业盈利状况再度恶化。根据统计局今日公布数据,7月份全国规模以上工业企业实现利润总额4715.6亿元,同比下跌2.9%,跌幅较上月扩大2.6个百分点,企业盈利状况再度出现恶化。工业品通缩压力加剧与投资收益下加大工业企业利润下行压力,而稳增长政策尚未带来工业品需求面的明显回暖。主营业务收入增速继续有所放缓,单月同比增速下降1.2个百分点至0.3%。

工业品通缩加剧与投资收益下降拉低工业企业利润。随着大宗商品价格再度下跌,工业品通缩压力在7月再度加剧,PPI同比跌幅扩大0.6个百分点至5.4%,原材料购进价格同比降幅扩大0.5个百分点至6.1%。工业品出厂价格与原材料购进价格价差收窄导致工业企业利润下降,带动工业企业利润同比增速放缓3.1个百分点。此外,股市下跌带来工业企业投资利润下降也拉低了利润增速。7月工业企业投资收益同比增加110.4亿元,环比少增73.1亿元,带动工业企业利润同比增速下降0.8个百分点。即使考虑到工业品通缩压力加剧与投资收益下降影响,工业企业利润同样处于低速增长状态,企业盈利能力依然疲弱。部分产能行业经营状况持续恶化,加大了企业倒闭和局部金融风险爆发可能。煤炭等产能过剩行业利润同比跌幅持续在60%以上,吨煤利润下跌至3.3元,调整不可避免。

需求依然较为疲弱,部分行业经营困难。即使考虑到工业品通缩加剧影响,需求依然呈现疲弱态势。7月工业企业主营业务收入增速放缓幅度为1.2个百分点,而PPI跌幅近扩大0.6个百分点,需求出现进一步放缓。持续的稳增长政策尚未带来投资出现明显回升,也尚未传导至工业企业需求面,工业企业需求回暖有待宽松政策继续加码。

企业补库存需求疲弱,应收账款增速随需求放缓而持续下降。7月企业产成品库存同比增长6.8%,较6月下降0.6个百分点,反映需求疲弱态势下,企业主动补库存意愿依然较为疲弱。而应收账款同比增速由6月的7.9%放缓至7.6%,显示由于经济需求疲弱带动主营业务收入增速下降,应收账款增速随之放缓。随着工业品通缩持续导致企业财务状况恶化,债务风险可能通过相互之间的贸易关系进行传染,增加坏账出现的可能。

宽松政策需持续发力,将推动经济企稳回升。经济依然呈现疲弱态势,宽松政策需持续发力。财政部部长近期表示将地方政府债务置换额度扩大至3.2万亿,加上6000亿元新增地方债券,今年共计发行地方债3.8万亿元,目前已经发行1.9万亿元,未来四个月还需发行1.9万亿元,月均发行额近5000亿元。同时财政部表示并将加大推进重大项目建设,提前下达2016年重大项目建设投资计划。财政显著发力将带动基础设施投资回升。而货币政策将着力于引导金融体系资金进入实体经济,推动社会融资总量扩张。数据显示,7月固定资产投资到位资金已经回升至与投资增速相当水平,这意味着实体经济“融资难”得到一定程度缓解。我们预计资金到位的改善将推动投资持续回暖和经济企稳回升。