高能环境:环境修复业务增长迅速,加码运营类业务

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入31297万元,同比增长44.0%;实现归属上市公司净利润1551万元,同比下降15.8%,归属上市公司扣非后净利润1387万元,同比增加20.2%。

上半年业绩增长略低于预期,订单签署情况良好。业绩低于预期的主要原因是由于我国宏观经济持续不景气,公司部分项目的实施进度低于预期。净利润的下降是由于去年同期政府补助较大,另外今年内尚未结算的BT项目已收回部分款项,计提的利息收入相应减少。2015年上半年新签合同3亿元,同时还中标了贺州市循环经济环保产业园2.7亿元BOT 项目和鹤岗市生活垃圾焚烧处理3.5亿元BOO 项目。

公司是A股稀缺的环境修复标的,上半年环境修复业务增长迅速。公司在环境修复领域经验丰富,技术水平处于行业前列。上半年公司环境修复业务同比增长194.7%,公司在环境修复领域的布局逐渐显现成效。市场对于“土十条”的出台预期逐渐增强,一旦市场启动,公司环境修复业绩有望出现爆发式增长。

公司运营业务不断加码。公司投资建设的内蒙古独贵塔拉废渣废水处理项目进入运营期,以及2014年收购的桂林医废处置项目报告期产生稳定的运营收入。预计未来公司运营业务占比将逐年大幅增长,运营项目具有较高毛利率,能为企业提供长期稳定的现金流。

环保并购基金打开外延扩张空间。公司成立10亿元的并购基金,主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等,进而帮助公司打造固废处理综合平台。

估值与评级:公司所处的行业有较为明显的季节性特征,通常上半年经营业绩占全年的比重较低,但根据公司上半年的营收增长情况和对下半年市场状况的预期,我们下调对2015年的营收增长预测由64.9%到48.7%。我们预计公司2015-2017年营收分别为11.54,16.78和24.57亿元,EPS 分别为0.99、1.39、2.05元,对应PE 分别为54X,39X,26X。考虑市场对于相关政策预期逐渐升温,未来市场前景巨大,维持“买入”评级。

风险提示:项目进展速度或低于预期,应收账款回款或不顺利,并购投资项目回报或不达预期。