博林特:约定利润分成收购控股股东智能机器人和环保资产;四季度业绩将提速

1.事件。

公司发布2015年半年报,公司上半年实现收入7.56亿元,同比下降0.33%,实现归属于上市公司股东的净利润6138.66万元,同比增长6.07%,EPS为0.06元。

公司同时公告,以约定利润分成购买资产的方式收购沈阳远大环境工程有限公司100%股权和智能磨削机器人系列技术。

2.我们的分析与判断。

(一)四季度业绩将提速;预计全年业绩增长近15%。

上半年公司主营业务毛利率为36.65%,同比提升1.08pct,盈利能力稳步增长。公司收入略有下降,主营业务收入减少主要缘于安装收入的减少。面对国内房地产市场不景气局面,公司调整了国内市场销售策略,由以前“直销为主,经销为辅”的销售策略调整为“直销为主,直销经销并举”的销售策略。因此公司内销合同中经销比例加大,从而引起安装收入减少。

公司预计2015年前三季度业绩增速为0%-10%。参考公司2014年Q1-Q4业绩增速分别为-12%、13%、11%、21%,2013年Q1-Q4业绩增速分别为-10%、9%、27%、27%,根据公司的订单情况和季节性因素,我们认为公司第四季度业绩将提速,全年仍能实现15%左右业绩增长。

(二)以约定利润分成收购智能机器人和环保资产。

公司此前公告拟定增不超过5.43亿元收购远大环境和智能磨削机器人业务,但申请未获得证监会发审委审核通过。本次收购中,公司支付方式为远大环境和公司3月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。我们认为,本次收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。

根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计项目达产后机器人销量最终将达到300台/年,年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。同时此前公告中环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。我们认为公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。

(三)安装维保占比20%;将持续加码一带一路。

公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。

2015年3月公司成立广州和印度分公司,此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,并购德国“舒勒-奔驰”公司,同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。

(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益。

公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚,2014年实现收入126.7亿元,净利润16.4亿元。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;

其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。

3.投资建议。

暂不考虑本次收购,预计公司2015-2017年EPS为0.23/0.27/0.34元,对应PE为32/27/22倍。如考虑机器人和环保业绩的增厚,预计2016年净利润接近3亿元,对应PE为24倍。

公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。

催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。