海隆控股 15年上半年净利润同比下降39%,令市场十分意外。尽管我们预计下半年情况将出现大幅改善,该股估值也不贵,但在投资者普遍对油田服务板块看空的情况下,我们认为股价提升需要催化剂。业绩公布后我们将2015-17年盈利预测下调23-32%。重申对该股的持有评级,目标价有所下调。
支撑评级的主要因素
15年上半年公司海洋工程业务的首次贡献可观,但其他业务出现意外下滑。例如,油田装备制造和服务以及管道技术和服务分部均出现营业亏损。尽管有产能扩张和去年收购的美国工厂的全期贡献,但OCTG涂层业务营收意外同比下滑11%。
尽管我们预测15年下半年公司盈利增强,但同时也存在风险。在近期油价下跌背景下,尽管公司积极开发中东和俄罗斯等新市场,但钻杆和OCTG 涂层销售回升可能仍不及我们的预测。
根据我们调整后的预测,当前股价相当于8.5倍2015年预期盈利。尽管估值并不贵,但在投资者普遍对油田服务板块看空的情况下,我们认为股价提升需要正面催化剂,例如获取重要的新订单。
评级面临的主要风险
油价大涨。
业务量回升好于预期。
估值
我们将目标价由2.67港币下调为1.60港币。目前我们基于9倍2015年预期市盈率(自2014年10月以来交易区间的中端)来设定目标价,低于此前采用的10倍2015年预期市盈率水平。
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