固定收益定期报告:双降,证明利率债环境更好

双降,证明利率债环境更好.

8月25日,央行宣布降息,并“全面+定向”降准。上周六(8月22日),我们发布报告《如果降准,证明利率环境更好》,观点保持一致,原文如下,供大家参考。

整体环境方面本周有以下几点变化:第一,全球股市大跌,大宗商品继续寻底;第二,人民币中间价8月25日再贬逾100个基点至6.3987。

值得关注的是,降准自2015年9月6日起实施,我们猜测主要和人民币贬值压力有关,提供一段时间的政策缓冲。选择在8月25日和降息一同公布,或许主要是为了提振股市。

最为关键的是,如我们报告中所讲,敢于降准,表明其对稳定汇率信心的增强。这说明,资金外流导致境内流动性被动收紧的风险进一步降低,长端利率债下行的趋势更为确定,关注后续逆回购利率的变化。

有关后续政策操作,我们重申此前观点,衰退阶段,财政为主、货币为辅;货币政策大方向是维持境内流动性整体宽松配合去杠杆,确定的是方向,不确定的是方式;财政政策倾向于“托而不举”。

在经济出清之前,政府不会实行大规模的“宽财政+宽货币”政策,还是更加希望通过私人部门加杠杆带动经济回暖。(详见《财政为主,货币为辅——兼论二季度货币政策执行报告》,2015-8-11)。

市场观察:股票市场暴跌,货币市场利率涨跌互现.

周二股票市场继续缩量暴跌。货币市场多数上行,债券市场利率整体下行。国债期货持续上涨,可转债少数反弹。美元兑人民币上涨。

备忘录:1、8月25日,人民币中间价下调逾100点。人民币兑美元中间价报6.3987;上日中间价报6.3862;上日收报6.4044,为逾四年新低。

2、8月25日,中国央行公开市场今日将进行1500亿元7天期逆回购操作,规模创19个月新高。另外,公开市场今日有1200亿元逆回购到期。

3、8月25日,外媒:中国暂停直接干预股市,正商讨进一步举措。

外媒援引知情人士表示,中国本周目前为止暂停了在股票市场上的干预,决策者正权衡规模空前的救市措施的利弊,及下一步举措。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。