迪森股份:费用影响业绩,能源平台呼之欲出

宏观经济影响气量,费用拖累业绩:公司上半年实现营业收入2.3亿元,同比下降0.9%,实现归母净利润3293万元,同比增加5.1%,EPS为0.1041元。从收入端看,虽然投产宜昌高新、浙江传化等项目,但公司下游客户受宏观经济的影响较大,低开工率使得迪森收入下降;另外,公司上半年股权激励费用971万元,剔除这块影响,公司归母净利润增长36.1%。

毛利率逐步提升是亮点:公司净利润增速超过收入增速主要是1、毛利率逐步提升,上半年供热业务毛利率同比提升3.3%至31.3%,或与管理层良好的成本控制、BMF价格下降等因素有关。2、非经常性损益801.9万亿,主要是华美项目的赔偿款980万造成。

资金回款压力不大:公司应收账款1.1亿元,其中6145万元属于供热行业(去年同期6750万元)、6483万元属于去年底收购的迪森设备,回款风险并不大。

逐步转型综合能源服务商:迪森近期接连签订临安综合能源集中供热项目和江陵热电联产项目,燃料类型已不仅仅局限于生物质。公司作为生物质能供热龙头,在锅炉设计、供热系统集成管理等方面拥有较强的经验优势。依托此优势,我们有理由相信公司能良好开拓清洁煤、天然气等项目,形成多能源齐头并进发展的模式,逐步转型为综合能源服务平台。

投资建议:公司项目储备丰富,未来多种能源模式齐发展,市场空间将被进一步打开,预计15-17年eps分别为0.25、0.40、0.75,对应pe为45X、28X、15X。我们看好公司在供热行业的的先发优势和龙头地位,且目前股价安全边际较高(股权激励行权价格13.21元/股)、市值小,给予“买入-A”的评级。

风险提示:项目进度不达预期;