中国移动15年上半年业绩好于市场预期。4G用户数量的稳步上升带动数据业务收入增加,基本上抵消了语音通话业务收入下滑的影响。我们的主要顾虑在于行业发展动力可能出现变化,给公司前景蒙上阴影。
支撑评级的要点
15年上半年业绩好于市场预期:上半年净利润573亿人民币,同比减少1%,比我们的预测和市场预期高3%,主要原因是销售费用减少25%,带动2季度息税折旧摊销前利润率提高了1.7个百分点至39.9%。
经营前景好转:上半年4G用户数量净增长1亿,由此拉动2季度的移动数据使用流量提高151%,平均每位移动用户的数据流量增加142%至每月242MB,基本抵消了语音通话业务收入下滑的影响。预计下半年平均每位用户的综合收入将实现同比增长。
基站数量总计达到94万个,覆盖范围明显大于竞争对手。预计下半年中国移动还将保持4G用户的增长态势,但中国电信(0728.HK/港币4.35,买入)的市场份额也将迎头赶上。
影响评级的主要风险
行业重组可能导致竞争局面发生明显变化,给中国移动的未来发展和盈利前景造成重大影响。
估值
重申持有评级,维持105.00港币目标价不变。公司4G用户稳步增长,带动数据流量收入上升,基本抵消了语音通话业务收入下滑的影响,因此我们认为中国移动的运营前景将会得到改善。但主要顾虑在于行业发展动力可能出现变化,加剧公司前景的不确定性。
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