上海新阳2015年中报点评:业绩低于预期,坚定看好公司的成长性

报告摘要:

净利润下滑,业绩低于预期。公司上半年实现营业收入1.73亿万元,比上年同期增长12.35%;归属于上市公司股东的净利润为2,386万元,比上年同期下降22.10%;基本每股收益为0.21元。

折旧成本上升及募投项目产能未充分释放,是导致净利润下滑的主要原因。虽然营收同比增长12.35%,然而,公司投资公司投资规模扩大,折旧等成本因素上升较多,募投项目新建产能尚未充分释放,导致盈利能力有所下降。同时,由于国家对涂料产品开征消费税,导致子公司江苏考普乐新材料有限公司净利润也有所下降。

晶圆化学品和划片刀产品开始放量,积极拓展新业务领域。今年上半年,公司传统封装领域的业务相对稳定;晶圆划片刀产品已经进入市场,销售呈稳步提升状态,带动设备类产品同比增长35.43%;在晶圆制程领域,新产品销售开始逐渐放量,晶圆化学品收入比上年同期增长194%。公司投资东莞精研,进入蓝宝石单晶专用的高纯氧化铝材料制造领域,进一步提升上海新阳的品牌影响力。

公司为国内半导体材料龙头,受益于国内政策扶持和产业发展机遇。

公司在国内半导体专用化学材料行业积累了丰富的技术储备和产品系列,形成了良好的品牌效应和稳固的市场地位,具有明显的技术优势、行业地位优势、人才优势和本土化优势等。大硅片项目顺利的实施,将进一步确立公司的半导体材料龙头地位。在政策扶持和集成电路产业向大陆转移的大背景下,下游市场需求快速增长,公司产品逐步替代进口产品,未来成长空间巨大。

盈利预测及投资建议。预计公司15/16/17年实现营收4.96/6.64/8.89亿元,EPS为0.60/0.87/1.21元,当前股价对应动态PE分别为29/20/15倍。公司是半导体核心材料供应商,处于产业链的上游,产品附加值高,且进口替代和成长空间巨大。我们认为公司当前价值被严重低估,维持“买入”评级。

风险提示。新产品市场推广速度不及预期;半导体行业景气度下降。