永利带业中报点评:英东并表带动业绩增长,看好智能分拣业务

事件:2015年8月25日公司发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属于上市公司的净利润3013万元,同比增长46.20%;实现每股EPS 0.18元。其中2015Q2实现营业收入1.81亿元,同比增长84.46%,环比增长121.30%;实现归属于上市公司的净利润2212万元,同比增长52.47%,环比增长176.06%。

点评:

英东模塑并表和原有业务有机增长使得营收和净利均大幅增长。2015年5月公司完成了对英东模塑的收购,6月份开始并表,中报显示6月份英东模塑的营收为7061万,毛利1644万,综合毛利率30.34%。报告期内公司原有业务营收合计1.84亿元,同比增长3.94%,毛利合计8085万元,同比增长8.5%;受上游原材料价格低位,公司原有业务综合毛利率达到43.83%,同比提升1.86%。英东模塑的并表显著提升了公司的营收和净利,预计全年公司营收和净利润增速将分别达到124%和60%。

自动化水平的提升带动轻型输送带的需求增长。我国轻型输送带发展较晚,下游应用正处在不断拓展和深化的过程中,随着节能环保要求不断提高及工业自动化水平的提升,轻型输送带在食品、农产品、电子、建材、包装、物流等领域快速发展,预计未来很长一段时间内发展中国家对轻型输送带的需求将快速增长。

收购英东模塑实现多元化发展,发挥协同效应合作开发链板输送带业务。英东模塑主要从事汽车和家电塑料件的开发、生产和销售,自身具备开发模具的能力,构建了跨行业塑料零部件产品“ 设计-制造-总成-即时配送( just-in-time) ” 的一体化服务模式,以塑代钢成为汽车和家电行业发展趋势,英东模塑具有完整一体化产业链,强大的研发能力,一定会受益于此行业趋势。链板式轻型输送带适合用于有液体流下或需要风干的物体的输送,在食品加工领域使用的较多,公司目前的客户中有20~30%的需要使用链板式输送带,如果公司能够研发生产链板式输送带将与现有高分子轻型输送带业务的互为补充,发挥协同效应;英东模塑精于塑料件的开发,公司自身是输送带专家,珠联璧合,预计未来公司链板式输送带业务将快速推进。

收购欣巴科技51%的股权进军智能分拣领域。2015年7月公司增资2249万取得上海欣巴科技51%的股权,进军智能分拣领域。欣巴科技成立于2015年4月,主要从事智能化分拣系统的研究、设计和实施咨询,创始人金卫平先生曾任国家邮政局上海研究所网路运行研究部主任,以其为核心的管理技术团队在智能化分拣系统尤其是邮政领域的应用方面经验丰富。公司增资入股后,欣巴科技与申通快递签订了战略合作协议,欣巴科技将全权负责申通快递武汉、温州和西安等分拨中心自动化设备的规划和设计。申通快递是国内最大的快递企业之一,此次与申通的合作,战略示范意义突出。目前智能分拣在我国尚属于起步阶段,在人力成本增加及效率受限的情况下,智能分拣必然是未来发展的趋势,我国目前有300个地级市,一个智能分拣中心的设备投资规模在几千万至一亿不等,如果按一市一分拣中心,一分拣中心投资3000万测算,一家物流企业需要的投资额就在90亿以上,整个物流市场的空间预计在千亿以上,因此智能分拣领域是一个蓝海市场,目前国内做的比较成熟的是邮政系统,欣巴科技的创始人正好来自邮政系统,具有丰富的运营经验,有理由相信欣巴科技在此蓝海市场抢的先机。

首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为0.44、0.68和0.82元,对应当前的股价17.10元,PE分别为48.5X、31.7X、26.1X,考虑到公司轻型输送带和英东模塑业务均向好,欣巴科技智能分拣业务驶向蓝海,给予公司2016年40倍PE,目标价27.2,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1)英东模塑与公司的磨合不顺利;2)欣巴科技智能分拣业务发展速度低于预期。