网宿科技临时点评:CDN增长稳固,逐鹿云计算市场

点评:

CDN市场仍将维持高速增长。参考CISCO预测报告,2015-2020亚太地区CDN需求仍将维持高速增长,年化复合增速达到40%,考虑到日韩地区已达较高的CDN渗透率,未来中国大陆及东南亚地区CDN需求将显著超越40%的增长水平。同时伴随着宽带中国及4G建设的逐步落地,用户终端带宽将显著扩展,以高清视频、在线直播、大型游戏、图片社交等重度应用需求崛起,带来终端用户更为挑剔的网络质量需求,将直接催生CDN应用的普及。

规模和技术服务能力是核心竞争要素。CDN业务的节点和带宽投入属固定成本,而对不同类型客户的带宽需求进行错峰分时的复用水平决定了CDN运营商毛利水平的高低。更大的带宽和缓存节点规模带来了下游客户数量和客户类型多样性的快速提升,直接表现为更高的复用率以及毛利率。网宿科技在国内拥有超过500+的缓存节点以及11Tbps以上的总带宽,位居国内第一。其次对政企客户及大中型互联网企业来讲,CDN加速效果直接影响终端用户体验,稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力,是他们选择CDN服务商的首要指标。截止至2014年末,公司研发和技术服务团队规模达到960多人,团队规模远超国内第二的蓝汛(387人)。

云战略起航,进军千亿级云计算市场。公司在CDN节点向云端迁移改造完成后,资源池打通,下一步向云计算迁移也成为了天然要求和必然趋势。此次定增募资投向“社区云”及“私有云”领域,分别面向个人用户和大中型政企客户提供从云端的计算、存储、安全直至分发全链条解决方案,面对千亿级的云计算市场,值得期待。

稀缺平台标的,上调至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-08-24日收盘价PE分别为35、22及15倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。