央行08.25降准降息点评:双降再度来临,救经济股市心切

事件。

8月25日,中国人民银行宣布,自8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点,同时自9月6日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长。

点评。

此次同时降准降息,短期主要应对股市大幅波动风险和对冲资本外流,中长期稳增长力度增加。预测三季度GDP同比增速略有放缓,最快四季度经济有望回升。

1、同时降息降准,短期稳定股市和对冲资本外流。

与6月27日相同,此次双降的主要原因之一也是稳定股市。8月18日以来,股市大幅调整,短短6个交易日,上证综指大幅下跌1027点,跌幅高达25.76%;8月26日,上证综指跌幅7.63%,两市超2000只跌停,各期货品种全线跌停。股市汇市负面反馈在全球股灾的背景下进一步加剧,市场恐慌情绪空前,此时同时降息降准,短期稳定股市的意图明显。与6月27日不同的是,此次降准主要为了对冲资本外流。7月央行口径外汇占款下降3080亿,8月11日人民币主动贬值后进一步加剧了资本外流,预计8月外汇占款将延续大幅下降的趋势。尽管上周通过巨量逆回购和MLF释放流动性进行对冲,但效果有限,银行间利率水平仍持续上升。因而此次降准主要是对冲资本外流的被动宽松。

2、此次降息意在进一步降低融资成本,稳投资稳增长。

此次降息时点超出预期。我们之前认为短期央行为避免强化贬值预期不会很快释放全面宽松的信号,此次双降无疑会强化人民币贬值预期,加剧资本外流,但在同时面临股市暴跌和经济下行的双重压力下,央行采取的是两害相权取其轻。7月宏观经济全面下行,8月财新PMI更是创下09年3月以来的新低,经济面临较大的回调压力,这使得十二五收官之年管理层保7的任务更为艰巨。稳增长如果不及时加力,下半年经济面临失速风险。我们判断,此次降息的主要目的是进一步降低企业融资成本,提振实体经济,缓解经济下行压力。

3、预测稳增长逐步见效,最快四季度经济有望回升。

自去年11月22日降息以来,连续5次降息,存款基准利率累计下调1.25个百分点,贷款基准利率累计下调1.40个百分点,累积效果将逐步显现,但考虑到股灾的负面影响,预测三季度GDP同比增速略有放缓,最快四季度经济有望回升。

结论。

1、此次同时降准降息,短期主要应对股市大幅波动风险和对冲资本外流,中长期稳增长力度增加。

2、预测三季度GDP同比增速略有放缓,最快四季度经济有望回升。