当升科技:原材料价格上涨,上半年业绩承压

报告摘要:

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入34104万元,同比增长14.28%;实现归属股东净利润96万元,同比下降49.80%;扣非净利润-190万元,同比增长58.62%。

动力电池供不应求,公司全年营收有望保持高增长。报告期内,公司营收增长14.28%,主要原因是国内动力锂电池供不应求,市场景气度高,同时公司加大国内外市场拓展力度,产品销量增长约30%。全年来看,公司车用动力高镍多元材料已经通过大客户认证,并批量销售, 下半年江苏子公司二期产能开始投放,全年营收有望保持高增长。

现阶段公司毛利率处于历史低位,向上弹性大。报告期内,主营业务毛利率3.48%,同比下滑0.9个百分点,主要原因是:1、国内正极材料供过于求,产品同质化严重,行业竞争激烈,价格低迷;2、主要原材料碳酸锂和钴价格持续上升。现阶段公司毛利率处于历史低位,向上弹性大,后期营收增长将冲抵折旧摊销等压力,毛利率回升是大概率事件。

公司积极布局动力三元正极材料,培育新的盈利增长点。国内新能源汽车热销带动动力电池井喷,作为正极材料龙头企业之一,公司积极向高能量密度的动力三元材料布局,并于今年7月于韩国GS Energy 签署协议共同开发高端三元正极材料。从能量密度、成本、性价比等角度来看,三元电池是现阶段电动乘用车最理想的选择,看好公司在动力三元材料领域的卡位优势。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为139.2%,849.7% 和63.1%,EPS 分别为0.06,0.52和0.85元,给予“增持”评级。

风险提示:三元材料量产进度不及预期;客户验证周期过长;