南钢股份:盈利随行业收缩,关注公司转型发展

投资要点

主要事件:

南钢股份公布2015年上半年业绩公告,公司实现营业收入118.67亿元,同比下降10.87%;实现归属于母公司股东的净利润0.35亿元,同比下降70.12%。上半年EPS 为0.009元,去年同期为0.03元,今年前两个季度 EPS 分别为0.02元、-0.01元;n 吨钢数据:2015年1-6月份,公司产铁149.42万吨,钢172.47万吨,材174.61万吨,同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%。结合半年报数据折算吨钢售价2493元/吨,吨钢成本2235元/吨,吨钢毛利258元/吨,同比分别变动-435元/吨、-390元/吨和-45元/吨;

盈利随行业需求极弱走低:上半年,我国经济承受下行压力,固定资产投资与房地产新开工面积长期低位徘徊。受此影响,钢铁行业需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低,我们测算的热轧板、冷轧板以及螺纹钢行业平均吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨以及155元/吨。南钢股份除板材和型材毛利出现微降,同比下跌0.33%和2.65%,其他诸如棒材、线材、带钢以及钢坯等毛利逆市提升,说明公司盈利能力好于行业平均水平;

收购境外环保资源:4月28日公司全资子公司江苏金凯节能环保投资控股有限公司拟收购Fidelidade–Companhia de Seguros, S.A.的全资子公司FID II(HK) 100%股权。交易价格为14,458,985.94欧元。FIDII (HK)的主要资产包括ACE 投资基金50%财产份额、ACE GP 50%股权及ACE MANCO 50%股权;ACE投资基金的主要投资方向为EDP(葡萄牙电力公司)旗下优质资产项目及其他与EDP 相关的清洁能源项目,主要为EDP 已建成并投入运营的经营性项目,现金流稳定,是类固定收益投资项目。此次收购为金凯环保节能公司成立后的首次并购,预计未来公司将继续整合境内外优质节能环保资源,与国际一流企业合资、合作,利用国际最先进技术,为相关行业提供节能环保产品解决方案和服务;

增资环保与电商,转型升级再进一步:公司对全资子公司金凯节能环保和金贸钢宝分别增资0.91亿元、0.10亿元,完成后注册资本增至5.91亿元、1.10亿元。公司对金凯节能环保增资反映了其将节能环保投资控股公司打造成管理平台的意愿,将实现公司节能环保业务统一平台专业化运营,推动公司实现“钢铁+节能环保”的转型发展目标。而增资金贸宝钢将增强其资本实力,有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。钢铁电商作市公司未来转型的方向之一,电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型;

期待行业基本面改善:上半年我国经济处于寻底过程,房地产、固定资产投资持续在低位徘徊,钢铁行业需求低迷。下半年在持续宽松的货币政策影响下,财政政策将会继续发力,年初批复的逾7万亿基础设施项目投资建设热潮预计将出现在今年9月份左右。近期央行更是加大了对基建投资的支持力度,随着1万亿专项金融债出台,下半年基建完成进度有望持续加快。后期经济若成功筑底将带动钢铁行业需求全面改善,配合存货周期,下半年钢铁行业基本面有望迎来反弹;

投资建议:钢铁行业在经历上半年漫长的低迷之后,下半年在政府财政与货币政策的双双拉动之下,行业需求有望回暖,吨钢盈利或将提升。公司通过转型发展,以节能环保产业为龙头,打造“钢铁+节能环保”双轮驱动力,未来行业复苏之下公司业绩有望逐步改善,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.07以及0.09元,中长期给予“增持”评级。