海虹控股2015年中报点评:与商保合作加大投入致亏损,但产业基础好,建议耐心等待

投入加大致使亏损,但仍在可控范围之内

2015年上半年营收8593万元(-13.59%);净利润-4415万元(去年同期924万元)。今年中期业绩亏损的主要原因在于今年与商业保险合作力度加大,公司为商保公司提供TPA服务(第三方管理),需要建立健康数据交换中心和医院落地服务体系(每个三甲医院至少需要3名工作人员驻扎,为投保人进行服务),因此产生了超出往年的投入。考虑到公司建立覆盖全国的庞大PBM体系,公司的投入并不算太大,产业特点是典型的轻资产类型,亏损幅度在可控范围之内。

PBM业务卡位优势明显,产业基础进一步夯实

公司PBM的审核控费业务签约地市达到160多个,覆盖8亿人群,估计正式上线的城市在40个左右。更进一步,公司与湛江市社会保险基金管理局签署支付审核服务委托协议,公司受托作为第三方专业审核机构进行湛江市医保基金审核、支付、评价以及参保人服务等(该模式目前在遵义等地复制)。同时公司在局部地区获得代表医保支付方对上游企业进行议价的权利,我们认为该工作已经超GPO的范畴,而更进一步上升为探索医保支付价的尝试。

新健康业务对接商业保险进度正在加快

目前公司“新健康”app合作三甲医院达到100家左右,上线医院不断增加,为未来客户端C端服务的落地工作打下良好基础。公司与商业健康险的合作进一步加快认同,目前已与9家保险公司合作开发商业健康险-“药品福利计划”,该产品的购买者可享有药品打折的优惠。消费者在新健康app上购买药品将可以直接获得返现,从而使得消费者对药品的购买价低于现在的市场零售价,而这个价格实际上就是医保支付价的探索。

风险提示

人才储备不足的风险。

员工持股计划可以看做产业资本的心理估值,建议积极关注

公司近期发布员工持股计划初稿,此次激励范围极大,几乎覆盖所有员工(2014年年报数据公司员工1028人),总金额高(总额3亿,平均每人30万),大股东兜底,可以看做是产业资本的心理估值。预计2015-2017年EPS-0.09元/0.04元/0.12元,维持“无评级”,建议积极关注。