2015国信食品北京研讨会精要(行业篇):国改+新品构筑增长新引擎,健康化和休闲化是消费趋势

从产业视角看:消费具有战略性投资意义

1957-2003年这50年内美国标普涨幅最高的20只股票中,11只来自消费品; 1993-2013年这20年内中国A股涨幅最高的20只股票中,食品饮料和医药就占10只,云南白药和伊利股份分别以87倍、69倍涨幅居第一、第二名。我们认为消费品具有战略投资意义,建议关注:小食品、调味品等尚处发展初期,弹性大的品类,以及伴随渠道变革所带来品牌更替投资机会。

食品饮料行业:整体增速放缓,粗放式发展走向精细化运作

无论是从食品饮料行业整体发展还是各传统细分子品类发展来看,行业发展速度明显放缓,整体降至7%左右,已正式告别粗放式发展所带来的“黄金十年”。诚然,传统产品已很难满足当下社会之需求,2015上半年啤酒、乳制品、肉制品、白酒以低于行业平均增速位居末位,而葡萄酒、调味品等以11% 以上的增速位居前列。我们认为,未来更具时代特征的细分子行业将迎来发展,而擅长精细化运作,产品针对性强的企业有望脱颖而出。

投资策略一:未来增长看新品,健康功能食品是重点

伴随着消费升级,我们判断健康化是未来发展趋势,也是消费升级的核心主线之一,我们看好肉制品、乳制品、休闲食品和调味品这四个细分子行业进行健康化发展,有望迎来量价齐升。

值得注意的是,健康功能食品是新品中的重点。目前我国保健品市场规模已超2000亿元,增速在20%左右。其中健康功能食品种类繁多,受益于消费升级与人口老龄化,还存在较大挖掘空间:1)竞争方面,本土企业更加了解当地文化,具备天然优势,但是中国前十大企业市占率仅为23%(安利占10%),远低于相近或相同文化的香港、台湾、日本等地40%-50%水平,且日本前十大企业中9个为日企,可见国内企业还有较大提升空间;2)从品类来看,五谷禅食类是传统养生文化的典型代表,自用比例高、重复购买率高, 是尚待开发的蓝海市场。我们持续推荐的江中药业和百润股份都是如此,我们继续战略看好这两个最会做产品和营销的公司。目前是好的关注区间。

投资策略二:看好下半年国企改革这一核心投资主线

由于国企机制问题,往往使得利润率偏低,渠道控制力偏弱,这在竞争激烈的食品饮料行业十分常见。国企改革可优化管理,使得利益一致,以及搭建平台化建设,解决内生与外延发展问题。从各类国企现有特点来看,我们看好小食品、小酒以及大食品国企改革:1)小食品国企,利润率与收入规模均低,改革弹性大,例如恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜等;2)小酒国企:利润率高,但是收入规模较低,国改对收入有较大改善空间。例如沱牌舍得、金枫酒业;3)大食品国企:收入规模高,但是利润率较低,国改对利润有较大改善空间。例如,白云山。