策略评论:养老保险长线资金入市,利好长远

投资要点

事件:8月23日,国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》;办法明确:投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%;参与股指期货、国债期货交易,只能以套期保值为目的;办法自印发之日起施行。 第一、引导长期资金入市,利好市场 根据业内测算,目前地方基本养老保险基金总数量大约在2.5万亿,按照办法规定,基本养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%的上限计算,理论上可投资进入股票市场的资金数最多在7500亿左右。 从目前显示情况来看,养老保险入市即日实施不代表养老金立即入市,也不代表目前位置配置到30%的上限,短期对市场实质性提振有限,但从国际经验看,养老保险基金投资属于长线投资,注重绝对收益,其投资标的更倾向属于低估值蓝筹,对市场中长期估值中枢有维持提振作用。此外,养老金入市有助于改善当前市场的投资者结构,增加机构投资者比重,提高资本市场的深度与广度。

第二、学习海外经验,尝试建立补充养老金入市体系中国可以在构建全社会保障体系的进程中学习美国经验,建立健全养老保险体系,发展多种不同的形式、不同性质以及满足不同需求的补充养老保险体系,鼓励企业与个人参加补充养老保险,与此同时对参与补充养老保险的企业与个人给予税收优惠。美国的401K计划之所以发展如此稳健,它实质上就是通过减免员工和企业双方的税收,来促进美国补充养老金计划的发展。员工的税前缴费额和企业对等缴费额均可从企业的当期应税收入中刨除,因此也达到了使企业减税的目的。

数据显示,2010年底,美国401K计划资产总额约为3.1万亿美元,占当年GDP的21%,占美国养老金总额的17%左右,美国401K计划的资产规模之所以发展的如此壮大,减税的驱动力功不可没。从目前中国来看,推行保险补充计划入市政策具有多重效果:一方面可以使得有效资金源源不断进入资本市场,起到开源的作用;另一方面,保险资金的运行一般都是委托资产管理机构,保险补充资金入市有利于提高机构投资者份额,加大机构投资者在市场中的占比;再次,中国经济处于结构转型期,积极性的减税政策是未来的调控方向,利用税收优惠激励企业与个人自主控制养老金的比例,也符合经济调控政策趋势。