宏观研究:全球市场重挫周

投资要点

1 亚洲新兴市场国家货币的竞相迅速贬值是金融市场强震荡的“中枢区”和“源动力”,货币竞争担忧引发市场对经济前景的悲观预期,导致全球股市轮番、递次下跌,普通大宗商品扩大跌势,而主要股指(美股、德股) 的破位下跌也加重了空头情绪。自然,这种局面下,市场避险心态增强, 黄金和主要国家国债成为避风港。

2, 美联储先前设定的加息窗口逐渐临近,而中国经济下行压力仍较大,对于与中国经济联系紧密的亚洲新兴市场国家,遭遇了资本外流和经济需求缺乏的双重压力,汇率方面的风吹草动均能让他们产生草木皆兵之感。8 月11-13 日人民币贬值影响较明显。

3, 当然,深层的原因在于大部分国家经济内在动能不足,私营部门杠杆水平较高并仍处于降杠杆过程,公共部门杠杆逼近“极限”而需调整或放缓。而货币政策传导受阻、边际效应衰减和政策操作难度加大。

4, 短期,中国对冲经济下行的政策仍需延续和加码,8 月财新制造业PMI 初值47.1%,连续六月低于50%,2009 年3 月来最低,8 月新近房地产销售情况较7 月也有所放缓。在外汇占款下降局面下,央行降准概率较大。

5, 为什么美元近期走弱?全球金融市场惨象环生,市场预期美联储可能会推迟加息,甚至做一些明显调整。所以,9 月17-18 日的美联储政策会议较为重要,须密切关注。会议前金融市场的演化情况会对其决策产生影响, 且这次会议有新闻发布会。