事件:报告期内,公司总资产586.11亿元,归属于母公司股东的权益193.76亿元;上半上公司实现归属于母公司股东净利润2.92亿元,同比增长12.09%;公司实现营业收入32.75亿元,同比减少7.05%;实现每股收益0.19元,同比降低23.68%。
快速回款的经营策略起效。公司以实现销售回款为第一要务的经营策略,突出强调营销的重要作用。上半年公司销售金额51.37亿元,销售面积20.79万平方米,销售金额排名北京区域房地产开发企业第5名,销售面积排名第4名;上半年公司完成经营额59.23亿元,经营回款56.31亿元,两项指标均创历史同期最高水平。由前述两类指标可以看出,公司以实现销售回款为第一要务的经营策略是对当前市场的良性反应,为公司地产业务规模扩张和业务多元化提供了资金支持。
另外,上半年58亿公司债的发行充裕了公司的运营资金,同时以项目为对象的地产基金也有利于公司资金的快速回笼和高效运作。
地产业务有望受益于销售回暖。公司目前有26个项目,其中8个项目为京外项目,其余全部为京内项目。
18个京内项目有12个项目位于六环内,截止2014年末京内可售面积约为230万平方米,京外约为200万平方米,考虑到保障房对整体房价的拉低,我们以2万元的销售均价进行估计,京内项目货值约为460亿元。
公司大部分项目位于北京,受益于北京销售回暖,下半年地产业务温和增长可期,预期全年签约金额或可突破120亿元,同时,股权投资标的账面价值稳定增长,投资收益实现的风险较小,两大业务板块的稳健增长为公司基本面提供保证,加上集团优质商业地产资产的注入预期,我们看好公司的发展。短期仍需关注非公开发行部分限售股上市流通所带来的供给压力。我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为130.43亿元、155.83亿元和167.62亿元,每股收益分别为1.17元、1.30元和1.58元,对应PE分别为16.11、14.43和11.91,我们上调公司至“强烈推荐”的投资评级。