食品饮料行业周报:顺势而为,茅五挺价

顺势而为,茅五挺价。8月17日-8月21日,食品饮料行业(-10.0%)跑赢沪深300指数(-12.0%),涨幅排名7/28,市场调整期食品饮料体现了较好的防御性,其中非一线白酒(-15.6%)跌幅较大,估计主要由于部分品种前期估值偏高。8月初五粮液提出厂价50元后,严格管控大商货源,8月14日要求提高出货价至659元。8月15日,茅台要求合同量10吨及以上经销商出货价不得低于850元。据我们最新跟踪,现阶段茅台、五粮液一批价已分别普遍回升至830元、620元以上。我们认为,茅台五粮液同时挺价,并非头脑发热,而是顺势而为。行业通过降价抢位的阶段已经过去,茅台、五粮液均需重回价格与品牌的互相强化。现阶段,渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台15年计划压力低、通胀概率大等基础因素存在,挺价成功的概率较大,中秋国庆销售将成为茅五股价表现的催化剂。近期非一线白酒的回调也提供了介入机会,一方面国企改革迭加并购重组,首选老白干,另一方面,茅五挺价打开200-400元价格带消费升级空间,相关企业将显著受益,如水井坊、山西汾酒等。

最新投资组合:五粮液(32.0%)、安琪酵母(23.0%)、老白干酒(20.2%)、伊利股份(17.0%)、大北农(7.9%)。受益于低渠道库存、高端白酒需求稳步增长,加上五粮液酒厂提价,五粮液、茅台一批价当前正如期上升。五粮液正筹划以定增方式实现员工持股,迭加中秋国庆小旺季一批价顺价预期,均利好股价上升,仍强烈建议关注。老白干酒上周公告非公开发行反馈意见回复,表明其定增过会可能临近,当前公司迭加利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素,回调正是加仓良机。伊利相对蒙牛等主要对手竞争优势明显,市场份额提升趋势明确,预计旺旺、蒙牛中报可能再次推动市场认知该逻辑。同时,公司管理层承诺6个月内不减持、推动股票回购等稳定股价计划,我们乐观看待公司股价前景。继续维持2H14以来对安琪的判断,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,正逐步成市场共识,股价仍有空间。8月中旬,猪价振荡趋稳,我们估计7月底8月初的集中出栏可能告一段落,后市猪价仍看涨。看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其是最可能的猪产业整合赢家,2H15利润增速大幅回升也将利好股价。

本周重点更新提示:大北农:考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调15年EPS预测值约29%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。