探路者:生态圈建设有序推进,推出高标准股权激励

2015H1盈利增长1.2%,推出高标准股权激励

公司2015H1年实现营收6.76亿元,同比增长8.6%,归母净利润1.24亿元,同比增长1.2%,EPS0.24元,与此前业绩预告基本一致;其中2015Q2营收下滑4.1%,净利润下滑33.9%。受行业增长放缓以及终端消费疲软影响,公司收入增速继续放缓,由于高新技术企业认定到期(重新认定尚在审核中),所得税率按照谨慎原则以25%计提,导致盈利端增速下滑明显(以15%口径盈利增速为16.5%)。

公司推出第三期股权激励计划,拟授予1000万份股票期权,行权价28.44元/股,根据行权条件,16/17/18年净利润不低于3.53/5.44/7.94亿元,行权标准较高,彰显管理层发展信心,提供较好的未来增长预期,同时也将发挥显著激励作用。

易游天下2015H2并表,开启户外旅游业务整合

公司收购的旅行O2O综合服务商易游天下已于7月并表,有望使旅游业务收入快速扩大(预计贡献8亿以上),并将成为未来收入增长重要来源。绿野网经过重新规划,未来更加侧重城市周边游,2015H1户外活动报名人数56万(+47%)。公司未来将重点围绕旅游B2B2C模式,开启易游天下与Asiatravel、绿野及六只脚、极之美之间的用户与资源整合,逐步夯实户外旅行平台,后期规模发展值得期待。

成立合资公司加码冰雪业务,显著受益北京冬奥会

公司充分把握体育产业发展契机,打造体育综合运动平台,在北京成功申办冬奥会背景下,公司也将积极布局相关领域。目前已成立合资公司(出资3450万元占60%,技术拥有方孙波先生占40%),主营滑雪场经营、冰雪装备生产等,同时公司将通过定增募资,重点参与滑雪项目建设,有望长期受益于国内冰雪运动发展。

风险提示

终端需求持续下滑;户外旅行平台整合低于预期;体育产业布局不及预期。

平台稀缺性突出,定增资金助力生态圈建设,维持买入评级

公司积极推进战略转型,围绕“户外用品+户外旅行+体育运动”的探路者生态圈雏形渐现,并分别由彭昕、甄浩(易游创始人)与张涛(前安踏副总裁)主导三大业务版块,平台稀缺性突出,后期重点关注新团队搭建及业务整合成效。另外,公司拟定增21亿资金,助力生态圈各版块建设。假设高新技术审核顺利通过,预计公司15~17年EPS为0.64/0.74/0.87元(暂未考虑定增因素),维持买入评级。