山大地纬:业绩稳定增长,大数据应用极具想象空间

2015年上半年营业收入同比增长44.90%,净利润同比增长80.19%。公司公布2015年半年报,上半年实现营业收入9067.96万元,较去年同期增长44.90%;归属于母公司股东的净利润1287.75万元,较去年同期增长80.19%;扣非后净利润1079.43万元,较去年同期增长71.93%。公司上半年进行权益分配后股本增至7875万股,对应EPS为0.16元。

深耕人力资源和社会保障、电力行业智能用电两大领域,全年稳健增长确定性高。公司长期为人力资源和社会保障、电力行业智能用电两大领域提供信息化整体解决方案(软件开发、系统集成、运营维护),通过公开招标和竞标方式获得订单,凭借技术、资质、规模和经验优势,上半年收入增长较快。毛利率为41.05%,基本与去年持平。

软件产品研发收入同比增长51.29%,主要是因为公司加大软件开发业务发展力度,规范项目执行,并采取一定措施保障项目进度按时完成。

运营维护类收入同比增长68.30%,主要是公司前期信息系统建设进入收费运营维护阶段,因此运维收入有较大比例提高。

系统集成收入增长31.75%。

公司客户主要是人力资源和社会保障部门、国家电网各网省公司,受政府部门以及电力系统设备采购预算管理制度的约束,公司经营具有一定的季节性特征,项目的投资立项申请与审批集中在每年的上半年,下半年执行实施相对集中,年底加快执行进度。公司营业收入的实现主要集中在下半年,具有较强的季节性特点。上半年业绩稳定增长,全年稳健增长确定性高。

积极开拓地域市场。公司业务主要集中在山东省(智能用电系统应用于山东和重庆两个完整的网省),短期收入主要集中在山东市场。近几年公司在新的地域市场开拓方面取得良好成绩,先后中标陕西、河南、贵州的项目。一旦进入新的地域市场,公司业务具有排他性。2015年4月,为更好拓展河南地区业务,公司成立河南分公司,用于扩大营销和服务网络。

大数据应用极具想象空间。公司自1992年开始从事人社领域和智能用电领域信息化业务,特别是在山东省形成了一定的先发优势。在人社领域,服务的社会保障基层单位超过7万家,定点医疗机构13200余家,参保就业单位超过35万家,服务参保就业人员超过1亿人。在智能用电领域,实现对国网山东省电力公司本部及其下辖17家地市供电公司、98家区县供电公司的全面覆盖;对于重庆市场,产品已实现对国网重庆市电力公司及其下辖10家直属供电分公司、25家区县供电公司的全面覆盖。长期业务开展中,积累了大量的数据资源,公司作为软件企业,在大数据资源盘活方面具有较大的想象空间。2015年6月,公司大数据集成与智能分析创新团队入选济南优秀创新团队。在现有主营业务上,向上下游产业链延伸,大数据资源盘活将带领公司进入新的发展阶段。

盈利预测与估值分析:我们预测公司2015~2017年净利润分别为50.76/63.64/84.05百万元,按照最新股本(7875万股)摊薄每股收益为0.64/0.81/1.07元。建议给予公司的合理估值区间为23元~28元,对应2014年全摊薄后EPS(0.51元/股)的45~55倍PE。维持“买入”评级。

风险提示:1.市场区域集中风险;2.行业竞争加剧风险;3.人才流失风险。