中色股份:海外工程爆发增长,国企改革预期升温

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公司发布半年报,报告期内实现营业收入86.14亿元,同比增长11.73%,实现净利润1.95亿元,同比大增322.63%,对应EPS0.20元,超出市场预期。

平安观点:

工程业务迎来爆发式增长。报告期内公司实现工程承包业务收入22.79亿元,同比增长161.51%,是公司上半年业绩大幅增长的主要来源。目前公司工程订单饱满,并正积极拓展海外工程项目,随着下半年公司工程项目进入施工旺季,工程收入确认有望超过上半年。

矿业盈利质量有所提高。报告期内公司有色金属采选及冶炼业务实现收入18.43亿元,较上年同期下降7.62%;实现毛利3.58亿元,同比上升21.26%。在整体需求疲软,基本金属价格承压的背景下,公司加大投入,扩大矿山采选能力,提高生产效益,狠抓降本增效,从而降低矿山综合生产成本是盈利质量有所提升的主要原因。

有色国企改革重点关注标的。为增强公司凝聚力、调动管理层积极性,公司控股股东有色集团曾在2014年6月提出支持公司在2年内择机启动管理层股权激励计划的承诺。近期国企改革显加速迹象,同时国企改革顶层方案出台时间点已临近。我们推测,公司作为有色重要央企集团之一,激励计划或在国企改革上层方案落地后提速。

“一带一路”纯正标的,双重受益基建输出需求拉动及资本换取资源经济循环。公司作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商,具备专业矿业评估和有色项目施工经验,是“一带一路”沿线以资本换资源经济循环的最佳载体。预计公司2015-2016年EPS分别为0.48和0.72元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:工程项目进度不确定性;金属价格波动。