星宇股份:拓展客户稳增长,积极开拓新领域

报告摘要:

公司是内资汽车灯具总成制造商和设计方案提供商龙头。产品主要包括前大灯、后组合灯、雾灯及一些车载小灯。2015年上半年,公司实现营业收入11.44亿元,同比增长29.98%;实现归母公司净利润1.36亿元,同比增长21.68%。

客户结构持续优化。公司2014年前三大客户为一汽大众(38.18%)、一汽丰田(14.58%)、上海大众(13.74%),公司合资品牌整车厂销售收入占比已经达到70%,已经实现了从自主品牌到合资品牌的跨越。公司已成为一汽大众首批十家核心供应商。在高端客户方面,公司顺利获得奥迪SUV后组合灯开发项目,通过了德国宝马的供应商评审,并先后获得侧转向灯、充电指示灯开发项目。

面对整车销量增速放缓的现状,公司加大研发力度以争夺更多市场份额。2015年上半年,乘用车销量增速已经回落到4.80%。在这样的背景下,公司没有放慢拓展新客户的进程,长安汽车、起亚、现代都可能成为公司的目标。公司同时加大研发投入,积极推进新产品推出,AFS车灯、LED大灯都已在一些自主品牌乘用车上使用,ADB车灯也可能在2016年推出样灯,增强争夺市场的能力。

车灯业务稳增长,新领域待拓展。面对转型需求,公司可能涉猎智能照明系统、汽车电子、车灯后市场灯领域。智能照明系统目前只出现在少数豪华车型,随着智能化趋势的推进,成本将降低,走向平民化。汽车电子则是车灯价值链的核心环节,公司在2014年8月收购neueI&T公司,是公司近些年来着力发展汽车电子重要的国际化举措。此外,公司也在积极拓展新渠道,绕开限制车灯后市场发展的一些障碍。

投资评级:我们预测,公司2015-2017年的EPS为1.29元、1.61元、2.04元,市盈率分别为:23.70倍、19.05倍、15.03倍,考虑到公司增长相对确定,首次给予公司“买入”评级。

风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快等。