云南白药中报点评:大健康产业夯实业绩

中报业绩稳健

2015年中期实现营业收入95.43亿元,同比增长10.61%;归属上市公司净利润为12.55亿元,同比增长11.07%;扣非后归属上市公司净利润为12.07亿元,同比增长13.45%;每股收益1.21元。

“新白药、大健康”战略抗风险能力增强

2015年国内医药行业医保控费、招标放缓,上市公司业绩纷纷下滑,云南白药还能保持两位数增长,得益于公司战略转型大健康产业,分散了药品行业风险。我们预计中央产品、透皮及特色药品收入与去年持平,健康日化及牙膏系列产品保持在20%左右的增长,中药资源板块受上半年银杏叶提取物飞行检查影响,负面效应在三季度体现。可见,大健康战略增加了公司抗风险能力。

积极推进线上线下业务发展,整合资源,实现共赢

上半年公司结合云南白药品牌影响力,打造O2O全新的电子商务运营模式,通过电子商务、体验店、省外专柜和特定区域渠道代理四种模式,实现线上线下无缝对接。利用集团资源优势,实现全产业链联动,进一步提高公司运营效率,节约成本,实现共赢。

投资策略

我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为29.31亿元、34.14亿元和39.67亿元;每股收益分别为2.81元、3.28元和3.81元,对应PE分别为26倍、22倍和19倍,我们给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险;中药材价格波动风险;医药安全事件等。