大东方:业绩略高于预期,关注汽车后市场及三凤桥O2O平台的搭建

2015年上半年公司实现营收入42.27亿元,同比下降4.0%,归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长5.71%,全面摊薄每股收益为0.223元,业绩略高于我们0.21元的盈利预测,主要原因是公司处置可供出售金融资产获得收益1,148万元。扣非后归母净利润为1亿元,同比下降5%。报告期内公司募集资金用于互联网平台的搭建实现汽车销售及服务、餐饮与食品等业务线上线下的融合,满足公司业务发展的资金需求,优化公司资本结构,增强公司抗风险能力实现整体业务的快速增长,按照募集资金新增81,620,905股计算,我们维持2015-17年每股收益预测为0.25、0.27和0.28元(增发前2015-17年每股收益预测0.29、0.31和0.32元),下调目标价至13.50元,对应54倍15年市盈率,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点。

汽车业务收入下滑,导致报告期内总营收下降4%:分业务分析,百货零售实现主营业务收入11.81亿元,同比增长1.82%。汽车板块实现主营业务收入27.80亿元,同比下降6.9%。三凤桥食品板块实现主营业务收入1.24亿元,同比增长3.36%。分季度分析,2季度单季度营收增速下滑幅度略有加大,2季度单季度公司实现营收19.11亿元,同比下降7%,相比1季度的下滑1.81%下滑幅度略有加大,实现净利润49.10亿元,同比增长14%。

综合毛利率同比增加0.06个百分点至13.35%,期间费用率同比增加0.25个百分点至9.33%:毛利率方面,百货零售业务毛利率为19.73%,同比增加0.35个百分点,汽车销售及服务毛利率为9.2%,同比减少0.39个百分点,餐饮与食品销售毛利率为44.84%,同比减少0.84个百分点。期间费用率方面,销售、管理、财务费用率同比分别变化0.0、0.29和-0.05个百分点至3.46%、5.25%和0.63%。

评级面临的主要风险。

汽车业务业绩持续下滑。

估值。

报告期内公司募集资金用于互联网平台的搭建实现汽车销售及服务、餐饮与食品等业务线上线下的融合,满足公司业务发展的资金需求,优化公司资本结构,增强公司抗风险能力实现整体业务的快速增长,按照募集资金新增81,620,905股计算,我们维持2015-17年每股收益预测为0.25、0.27和0.28元(增发前15-17年每股收益0.29、0.31和0.32元),目标价由23.00元下调至13.50元,对应54倍15年市盈率,维持谨慎买入评级。