精工钢构:业绩稳步增长,新兴业务持续拓展

中期业绩稳步增长。公司上半年实现收入32.79亿元,同比增长10.39%,归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长11.39%;EPS0.085元。

二季度单季收入同比增长19.62%,盈利同比增长16.01%。

毛利率显著提升,经营现金净流入有所下滑。上半年公司毛利率16.60%,同比提高1.27个pct。三项费用率11.06%,同比提高0.37个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.10/+0.82/-0.56个pct,管理费用率提高主要系去年存在负项股权激励管理费冲减了管理费用。资产减值损失计提同比减少20.25%,所得税率同比下降3.99个pct,综合致净利率提高0.04个pct,为3.91%。经营活动现金流净额为0.03亿元,同比下降93.17%,主要系向供应商付款增加所致。

订单规模有所下滑,未来持续受益新兴行业与高端客户。公司上半年承接业务30.57亿元,同比下滑40.41%,主要系发展业务规模的同时适度控制订单风险,其中国内钢结构业务承接额22.08亿元,占比72.22%;其他业务中,幕墙业务承接额占比为18.24%,海外业务承接额占比为9.17%。公司在新能源汽车、物流园区等新兴行业承接多项工程,并与业内高端客户保持战略合作,未来有望受益客户自身成长和相关领域政策红利。杭州申办亚运会亦有望为公司带来业务机会。

绿色集成建筑全面推广更进一步。公司GBS绿色集成建筑技术规程去年获得浙江住建厅工程建设企业标准备案并发布实施,其可行性、安全性、经济性均获得巿场认可,前期中标梅山江项目标志着全面推广的开始。

分布式光伏发电业务迎来快速增长期。公司采用与大股东旗下的中建信合资作为甲方、公司自身作为EPC承包方的模式开展分布式光伏发电业务。我们看好分布式光伏发电市场发展及公司业务开拓前景。2014年公司分布式光伏发电业务承接额30MW。我们测算2015年业务承接额有望达200MW,实现100MW业务产值。

投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.21/0.28/0.33元,当前股价对应2015/2016年PE分别为38/29倍,考虑到公司目前所开展新业务极具前景,给予目标价10元(对应2016年35倍市盈率),维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险、钢价波动风险、新业务不达预期风险。