金宇集团:养殖行业低迷令上半年业绩略低于预期,“国内并购+国际化+互联网”战略全面加速推进

事件:8月19日,公司发布半年报,上半年归母净利润2.57亿,同比增长20.10%。同时公布拟向全体股东每10股转增10股。

我们的分析和判断:

1、养猪存栏下降导致公司业绩增速略低于预期,公司将充分受益行情好转。

上半年猪价整体较为低迷,能繁母猪、生猪存栏量加速下滑,能繁母猪存栏量已下降至历史低点,存栏量下降导致公司业绩增速略低于预期。

4月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨,养殖周期向上加速!生猪出栏均价已超过18元/公斤,较今年低点上涨超50%。随着养殖行情好转,养殖户开始积极补栏,预计8、9月能繁母猪见底回升,公司将充分受益存栏提升。

2、合资发起生物产业投资基金,预计产业整合将加速推进!公司拟与金陵华软投资集团有限公司(以下简称“华软投资”)共同发起设立生物产业投资基金,基金规模暂定为人民币5.1亿元,其中公司出资2亿元,华软投资出资并募资3.1亿元,拟投资领域为:1)生物健康:以动物疫苗和生物制药为主;2)医疗科技;3)产业并购:

与金宇集团现有产业互补或协同的相关企业或资产收购项目。

国际上动保行业集中度高,前三大巨头占比近70%,国内动保整合逐渐起步,公司发起投资基金,有利公司外延扩张,进行产业整合,我们预计公司产业整合战略将加速推进!

投资建议:我们预计2015-17年金宇集团净利润为5.33亿元/7.23亿元/9.40亿元,同比增32%/36%/30%,EPS为1.86/2.22/2.88元(15、16年为增发摊薄后)。在目前国内动保行业内,金宇集团最有可能成为中国版的“硕腾”。公司后备品种丰富,业绩增长确定性高,且公司内生外延积极拓展,同时积极拥抱互联网,应该给予更高估值溢价,我们维持“买入-A”评级,目标价120元。

风险提示:销售不达预期。