农牧渔行业研究周报:蓄势下半场,养殖股行情未走完

投资建议

本周我们的推荐组合为:牧原股份、南宁糖业、天邦股份、中牧股份。春节以来猪价上涨正在持续验证我们的判断,进入8月以后,猪价暂歇但后劲上涨仍然十分充足,刚刚公布的能繁母猪数据也支持这一诊断,仍然维持“3-8”份都是布局养殖股最佳时间窗口,维持年内猪价“破20”观点不变。此外,糖业拐点正在逐步清晰,我们认为国内、国际将分别于15、16年迎来拐点,夏季已经到来,出现天气类因素催化概率加大(如厄尔尼诺),建议投资者积极关注。

行业点评

畜禽养殖板块继续看好。本周猪价达到18.38元/公斤,仔猪价格达到42.05元/公斤,仍然处于高位位置,进入8月份以后总体较为平稳,我们对猪价的整体观点不变,认为“产能14年减,出栏15年显”的逻辑还在演绎,本轮去产能相比14年1月幅度已经达到20.56%,比上一轮周期下滑14.87%,由于14年是产能大幅下滑开端(近17个月仅有4月环比下降幅度小于1%),因此15年也将是出栏大幅下滑的开端,最新公布的数据显示,7月份能繁母猪数量环比下滑-0.59%,达到3876万头,再创新低,猪价上涨的供给支撑将越发稳固,短暂歇脚的猪价仍将继续上涨,继续维持年内“破20”的判断。标的方面,继续推荐质地最好的养殖标的牧原股份,牧原商品猪业务最纯正,最受益于猪价上涨以及饲料原料价格下滑,目前估值对应20X16PE,根据我们的统计,在2011年景气最高点(9月1日)对应当年净利润30X,全年(12月31日)对应22X,在周期上行阶段仍然还有50%空间;此外推荐弹性品种天邦股份,公司目前头均市值明显偏低,疫苗业务提升公司估值空间。此外,受年初美国禽流感影响,祖代鸡引种预计到4季度才会恢复,全年引种量预计不到80万套,相比2013年下滑一半左右,供给收缩的逻辑也同样成立,同时,目前鸡肉/猪肉比价达到0.43的低位,相比0.66左右的均衡位置仍有差距,看好鸡肉价格的回升,打包推荐禽养殖板块,包括圣农、益生、民和、华英等。

继续推荐糖业股:国内14/15榨季结束,大幅减产已成定局,连年供给高位得到实质性转变,而且糖价低迷严重打击蔗种植积极性,糖料蔗种植面积仍将进一步下滑,15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足950万吨左右,国际方面,伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右,糖价已经由2011年初高位的36美分/磅下滑至10.69美分/磅的低位,已经在多数主产国成本之下,经济效益大幅下滑预计将导致主产国15/16年库存的实质下滑,预计2016年库存将会迎来向下拐点达到4000万吨左右,我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点,建议从大周期拐点的角度积极布局,建议投资者积极关注糖业相关标的,另外短期来看,随着夏季到来,天气因素的影响逐步加大(如厄尔尼诺),有望成为短期催化因素,继续首推南宁糖业。

重点数据

本周生猪价格维持高位,达到18.38元/kg,行业平均自繁自养头均盈利464元左右,糖价现货价格5105元/吨,海参100元/kg。