佐力药业:布局全产业链,打造大健康管理闭环

投资要点

主营业绩稳健: 2015年上半年公司实现营业收入3.29亿元,比上年同期增长47.06%;实现利润总额6639.14 万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东净利润5472.48 万元,比上年同期增长15.44%,实现扣除非经常性损益后净利润4710.49万元,比上年同期增长7.13%。

乌灵系列产品增长缓慢: 2015年上半年,乌灵系列产品营业收入22355.6万元,同比增长1.17%,占主营业务收入的68.0%;百令片营业收入5332.5万元,占主营业务收入的16.2%。 非公开发行:本次非公开发行股票发行价格为6.93 元/股,非公开发行股票数量为7006.5万股。本次非公开发行股票募集资金总额为4.86亿元,拟用于年产400 吨乌灵菌粉生产线建设项目(2.50亿元)和补充流动资金(2.36亿元)。 控股青海珠峰冬虫夏草药业:公司拟使用首次公开发行股票超募资金中的1.5亿元投资青海珠峰冬虫夏草药业有限公司,其中,以现金方式受让标的公司31.94%股权,收购金额为7000 万元;以现金方式对标的公司增资8000 万元。本次股权转让及增资完成后,公司将持有标的公司51%股权。

收购浙江凯欣医药:公司拟使用首次公开发行股票超募资金及募集资金利息,以现金方式收购凯欣医药原股东所持47.5%股份,收购金额为1200 万元,同时,以现金方式增资凯欣医药,增资金额为1200 万元。交易完成后,公司合计持有凯欣医药股权。 投资德清三院:通过参与德清三院合作办医,公司快速获取医疗服务业务平台,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的全产业链布局。未来公司将以制药业务、医药流通业务与医疗服务业务三大平台为依托,实现大健康管理的产业闭环。

盈利预测:我们预测佐力药业(300181)2015-2018年营业收入分别为7.1亿、9.7亿、11.9亿和14.8亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、1.5亿、1.9亿和2.4亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.20、0.25、0.31和0.39元,对应动态市盈率分别为37.9、30.7、24.9和19.7倍。

投资评级:公司通过收购青海珠峰冬虫夏草药业、浙江凯欣医药以及参与德清三院合作办医,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的产业链布局。考虑到公司设立健康产业投资管理公司搭建健康产业投资平台,有利于完善产业链布局,增强公司可持续发展能力,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。