福寿园:收购进展顺利,收入增长提速

我国人口老龄化严重,殡葬服务市场空间不断扩大。

2000年以来,我国人口老龄化进程加速。2012年我国65岁及以上人口占总人口7.3%,2014年占比已提升至10.1%。中国老龄委预测我国老龄化人口年增速将达到3.28%,2050年老龄人口比例将达到35%。我国死亡率从2003年的6.40%升至2014年的7.15%,逐年递增。联合国预计中国死亡率到2025-2030年将达到9.4%,这将带动殡葬服务业巨大需求。2014年我国死亡人口977万,按最低标准丧葬费用人均2000块计算,每年既定的市场约200亿。若再算上殡仪服务费用,殡葬服务行业市场将超过2000亿元。殡葬行业市场分散、国营居多、具有区域性特征,行业缺乏统一服务标准、服务质量参差不齐。福寿园市占率最高也仅1%,行业急迫等待整合。

收入增速43.3%,为历史新高,盈利能力依然强劲。

公司上半年实现收入增长43.3%至5.88亿元人民币,净利润增长23.2%至1.59亿元人民币,毛利率同期下降1.4个百分点至78.2%,是因为上半年业务拓展力度大,销售成本提升了53.3%,但总体保持稳定。按收入按地域分,上海今年占比缩小了10个百分点至51.8%,辽宁占比大幅提升至15.8%(收购观陵山),河南占比提升至7.6%(收购安阳五龙),新增江西,占比2.4%(收购万寿山陵园)。收入按结构分,墓地服务依然是占比最高,达87.8%,其中墓地艺术(22.9%)、定制艺术(31.2%)和传统墓地(28.5%)依然是收入贡献最大的三项业务。产品均价仍保持稳定上升态势,传统墓地价格下降￥1600主要是新建和收购墓园单价低拉低了均价,若剔除这些因素后均价仍是大幅增长。

殡葬行业市场化进程将带领公司快速发展.

公司未来增长驱动力来自收购兼并和内生服务。目前殡葬服务参与者主要是政府,市场化是行业改革必经之路。公司与各地政府有着良好的合作关系,今年常规性收购预算是6-8亿,上半年只用了不到一亿,目前预算额度已使用完,预计下半年收购并购项目进度会大大加快,未来1-2年的业绩可期。除了墓地服务外,殡仪服务也是未来公司发展重点,毛利率高达72%。由于佣金低,公司客源控制能力低于市场水平,客源主要控制在一条龙和个体户服务手上,公司将采用多样的合作方式从市场上抢占客源加速成长。