翰宇药业半年报点评:客户肽业务增长加速,期待器械业务发力

公司于2015年8月12日晚间发布2015年半年报:公司上半年实现营业收入2.65亿元,同比增长68.64%;归属于上市公司普通股东的净利润8968万元,同比增长81.74%,归属于上市公司普通股东的扣非净利润8321万元,同比增长73.99%。实现基本每股收益0.10元。公司业绩基本符合我们之前的预期。

点评:

业绩持续高增长。根据公司半年报数据显示,上半年实现营收2.65亿元,同比增长68.64%,归属于上市公司股东净利润年8968万元,同比增长81.74%,总的来说,公司业绩持续了高增长,基本符合我们之前的预期。公司业绩的高增长主要是由于客户肽和原料药等业务增长加速所致。母公司业务:客户肽业务增长加速,生长抑素恢复高增长,特利加压素有望实现快速增长。从上半年的母公司业务情况来看,客户肽业务销售额4188万元,同比增长1530.21%,原料药业务销售额1579万元,原料药业务和客户肽业务的高增长主要原因是公司近年来相继有替拉格雷和比伐卢定等产品获得DMF号而导致海外市场订单大幅增长,生长抑素实现销售额4934万元,同比增长152.09%,这是由于公司深化销售团队建设而导致的业务恢复性增长,特利加压素实现销售额5062万元,同比下降3.02%,但其环比增长明显。根据公司目前业务推进情况,我们给出如下判断:公司客户肽和原料药业务可望在未来较长时间内,保持快速增长的态势;公司生长抑素业务是一个恢复性增长,今年全年持续高增长;公司特利加压素逐步获得医生的认可,在加大销售推广力度的情况下,有望维持快速增长势头;胸腺五肽业务在竞品较多和招标压力下,全年销售将会小幅下滑,随着招标逐步的开启和公司销售推广的深入,有望在未来维持稳定增长势头。成纪药业因内部整合业绩低于预期,下半年有望实现恢复性增长。

公司新近收购的成纪药业是主营注射笔和注射架等医疗器械公司。公司上半年器械业务实现营收1483万元,净利润511万元,同比下滑较多,业绩低于我们之前的预期。这主要是由于公司内部整合等所致。随着公司内部整合的完成和产能的逐步释放,我们认为成纪药业的器械业务有望在下半年发力,也将实现恢复性增长。

维持“推荐”评级。根据公司经营情况,暂不考虑增发摊薄因素,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.42元,0.53元和0.69元,对应2015年8月12日收盘价25.23元的PE分别为60倍,48倍和37倍。考虑到公司新品获批带来放量增长和慢性病管理平台带来的估值提升,我们给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、产品获批不达预期;2、主营产品销售不达预期。